行业正处景气周期

　　量增价涨，效益提升，正处景气周期当中

　　经过近两三年的低迷后，水泥行业2005年触底，2006年迎来好年景，水泥产量高速增长，产品销售收入、利润等各项主要经济指标再创历史新高。07年1～5月份，全国水泥销售收入1,354.09亿元，增长24.24%，利润水平再上台阶，吨水泥利润获利水平继续大幅提高。水泥工业正在沿着又好又快发展的方向大步前进，增值又增效是今年水泥行业运行的最大特点。

　　总供给增长低于总需求增长，产能利用率继续提升

　　改革开放以来，随着中国经济的快速发展，基础建设快速的增长，整个水泥业得到了快速发展，水泥产量由1978年的6524万吨猛增到2006年的12.35亿吨，水泥产量平均增长速度为10%以上。2006年，中国水泥总产量12.35亿吨，增速达到15.54%。

　　根据对美国、德国、法国、日本等发达国家水泥消费量的分析，当人均累积水泥消费量达到12-14吨的时候，水泥消费量达到饱和，消费总量和人均消费量开始呈缓慢下滑的趋势。2005年我国人均水泥消费量806公斤，人均累积消费量8.69吨。与发达国家相比，人均累积消费量还比较低，随着城镇化进程的加快，水泥消费还有较大增长空间。

　　水泥需求的增长和固定资产投资的增长关系紧密，历史数据显示，他们具有很强的正相关性，近几年统计数据分析显示，水泥需求的增速是固定资产投资增速的0.5倍左右。07年上半年，全国城镇固定资产投资46078亿元，同比增长26.7%，相应水泥需求强劲，水泥产量6.18亿吨，同比增长16%。保守预计，未来的几年内，随着经济持续增长，固定资产投资仍能保持20%以上的增长速度，水泥的需求增长将维持在10%左右。

　　淘汰落后水泥、提高进入门槛使供给增长放缓

　　水泥的供给上，主要结合市场的变化，从水泥固定资产增长上来判断新增水泥生产的产能。2003年以来水泥制造业处在一个投资高峰期，2004～2006年水泥制造业每年计划总投资都在1000亿元以上，投资完成额在400亿元以上，其中04、05、06年分别完成投资额433亿元、423亿元、403亿元，逐步回落。

　　但今年前5个月水泥制造业完成固定资产投资166亿元，比去年同期增长54.3%，增长率仅次于2003年根据目前情况，预计今年水泥制造业计划总投资将达到1300亿元，投资完成额预计500亿元。可以看出，水泥制造业固定资产投资开始反弹，这很符合行业的发展规律。预计从今年开始在未来几年内，水泥固定资产投资会改变下滑趋势，随行业的利润增长也会积极增长。但由于发改委的《产业规划》明确"原则上不再建设日产2000吨以下规模的水泥项目"，使得投资水泥项目的门槛提高，估计可以限制水泥固定资产投资的非理性增长，其增长应保持在合理水平。

　　2007年2月27日，国家发改委关于做好淘汰落后水泥生产能力有关工作的通知，明确了到2010年各地区淘汰落后水泥的生产能力，制订淘汰落后水泥产能量化指标。要求到2010年末，全国完成淘汰小水泥产能2.5亿吨以上。根据这一目标，将在未来3、4年内，平均每年减少水泥总供给约0.5-0.7亿吨。

　　供求关系继续改善，产能利用率提高

　　根据上面分析，我们预测2007-2009年的供求状况。保守估计需求，各年以10%、9%、8%增长；新增产能在07年大幅增长后，继续保持10%左右增长；淘汰落后产能根据发改委的目标按每年平均淘汰水平保守估计。

　　根据下表预测，水泥行业主要受益于产业政策淘汰落后产能，其供求关系持续改善，产能利用率逐年提高。

　　在其他条件不变的情况下，水泥行业的景气度会继续向好。