◆“去产能”周期有点长，不可轻言见底

    我们认为下半年行业机会关键在于何时能等到明确基本面拐点信号，行业进入第二阶段进程中！但当前需求仍弱，4万亿投资刺激行业产能巨量新增的负面作用仍在显现，行业内企业仍在控产保价；具体企业竞争策略，观察到上半年优势企业通过降水泥价格稳熟料价格方式挤压独立粉磨站市场份额，但当前需求端仍弱未有起色，新增产能亦在释放进程中，下半年优势企业将通过降低熟料价格使其被迫停产以挤压中小熟料企业市场份额以保证自己的产量释放，这也是我们说2个月内看不到拐点迹象和不可轻言见底的理由所在；我们要期待行业景气度见底回升，必需观察到熟料产量增速转为正值最起码部分消化上一年度新增产能冲击动能或是“市场净化”将近年来新增无效和低效产能挤出市场。结合当前数据挖掘，需求端只要没有环比显著改善，消化产能很难；而期望国家再来规模投资以提高行业景气，无疑饮鸩止渴！因正是08年4万亿刺激我国新干法熟料产能增长一倍多。最好还是“市场净化”去产能方式，虽然这个过程会有点长。

    ◆全行业：2012年1-5月需求增5.0%，行业投资同降7.3%

    5月水泥产量2.05亿吨，同增4.3%，环增4.3%；1-5月水泥累计产量增速5.0%；需求端，1-5月我国固定资产投资同增20.1%，房地产投资同增18.5%；新开工项目计划总投资增22.0%；施工项目计划总投资增16.0%；供给端：行业固定资产投资增速-7.3%；

    2011年我国新增熟料产能2.05亿吨，测算冲击动能12.9%。2012年1-5月我国水泥产量增速5%，熟料产量增速-1.0%，表明需求疲弱状态下，企业通过降低产能利用率控制产能发挥希求稳定价格。但我们认为在需求端未见明显起色，且新增产能并未得到充分消化的背景下，控产保价只是延缓行业见底进程！

    ◆全行业：2012年至今盈利能力同比下降，月环比逐降

    建立水泥行业单位价格、成本、吨毛利变动图谱显示，考虑成本滞后2个月反映企业煤炭库存消化时间，我国水泥行业吨产品盈利能力自2011年3季度开始持续环比下降，2012年1-6月行业盈利能力逐月亦持续下降。图谱观察行业吨盈利能力目前已降至07年以来最低水平，但并不意味着我国南部地区盈利能力已到底部！主要为区域结构方面原因：08年我国西北、西南和中南区高盈利状态，而当前我国除东北外均景气低迷。

    ◆分区域：产品降价、成本稳定，东北区域盈利提高

    2012年1-5月华北、华东、西南、东北、中南、东南、西北区域产量累计增速分别为9.34%、0.92%、9.69%、0.16%、3.90%、6.52%、16.60%；

    2012年1-6月，华北、华东、西南、中南、东南区域水泥价格（累计均价）同比下降，分别为-9.42%、-21.42%、-10.48%、-14.58%、-15.53%、-15.82%；东北区域水泥价格（累计均价）同比提高，为17.31%；

    2012年1-5月，华北、西南、中南、西北区域煤炭价格（累计均价）同比提高2.96%、51.91%、4.46%、2.95%；华东、东北、东南区域煤炭价格（累计均价）同比下降，为-0.02%、-5.36%、-8.33%。