中材国际于1月27日晚发布13年业绩预减公告。经财务部门初步核算，2013年中材国际实现归母净利润同比减少65%-90%，净利润水平在0.76-2.67亿元区间，对应EPS在0.07-0.24元之间，中材国际业绩下滑幅度超出机构之前预期。

    机构认为中材国际非主业的钢贸业务四季度大幅计提资产减值损失后，利空已经出尽；随着主业订单回暖，在手项目执行进度逐步走上正轨，今年中材国际将轻装上阵，有望实现业绩复苏。

    钢贸业务计提较大资产减值损失是中材国际2013年业绩大幅下滑主因。中材国际全资子中材国际东方贸易自12年底公告其钢贸业务的部分票据和货物存在风险后，陆续有多个合同项目的预付款、应收款、存货存在不能收回风险，当期年报中材国际计提资产减值损失达4个多亿。进入13年后，多数合同纠纷进入诉讼流程，从目前中材国际公告业绩预告来看机构预计钢贸纠纷合同大多数已在13年四季度计提资产减值损失，初步估计在6-8亿之间。综上，机构认为此次钢贸风波计提资产减值损失总量在10-12亿左右，考虑到中材国际力争在13年解决此次事件，同时也不再从事钢贸业务，因此机构认为13年四季度计提较为充分，中材国际利空基本出尽，事件性负面影响消化完毕。

    2013年中材国际毛利率下滑在于中材国际处在新老项目衔接期，主业盈利能力今年大概率回升。中材国际公告2013年业绩下滑另一因素在于主业水泥工程项目毛利率下滑，机构认为毛利率下行主要是11-12年部分签单条件不好，合同自身利润率偏低；同时近期新签订单集中处于土建工程阶段，这一阶段毛利率在EPC全过程中属于较低水平。随着中材国际2013年较好条件的订单进度往前推进，加之非洲Dangote等大项目进展顺利，2014年盈利能力提升将是大概率事件。

    新签订单支撑中材国际今明年业绩复苏。中材国际新签订单自2013年一季度就呈现复苏之势，机构预计全年订单超过300亿，总体增长35%左右，而海外订单预计超60%增长，中材国际目前在手订单估计在600亿上下。虽然国内订单中长期趋势下滑，但占中材国际比重已经逐步减小，而国外水泥工程行业呈现稳步复苏之势，因此机构预计中材国际未来两年订单有望保持在250-280亿水平。考虑到中材国际预收款处在高位，预付款大幅增长，项目执行进度加快表现明显，2014年将是中材国际业绩的中期拐点。