公司发布业绩预增公告,预计2014 年上半年归属母公司股东的净利润同比增长90%左右,即对应的净利润和EPS 为分别为59 亿元和1.10 元左右,基本符合我们预计的1.12 元。我们认为符合市场的预期。

    业绩大幅增长受益于销量和价格的同比增长。

    受益于产能的扩展(内生+外延)和产能利用率的提升,我们预计海螺水泥上半年水泥销量同比增长12%以上,远高于行业4%左右的增速。尽管水泥价格上半年出现了环比回调,但仍显著高于2013 年上半年,因此我们预计吨净利显著高于去年同期, 2014 年上半年吨净利同比增长70%以上。

    政策对冲有望带来经济企稳,外延式扩张应仍将继续。

    我们认为,政策的微调有望部分对冲房地产投资的下滑,投资有望于下半年企稳,考虑到水泥行业供给端的改善还在持续,我们认为行业的供需格局有望于下半年出现改善。同时,我们预计海螺水泥的外延式扩张仍将持续,销量的增长、市场集中度的提升有望带来业绩超预期。

    估值:重申“买入”评级,目标价不变。

    我们重申“买入”评级,目标价26.35 元不变,目标价是基于2014 年10.5xPE 得出(历史中低端),对应的吨企业价值目前仅为420 元左右,我们认为海螺股价被低估。未来可能的催化剂来自政策面的进一步微调以及淘汰低标水泥的执行。