投资要点:

    2014年一季报业绩高速增长 公司2014年一季度实现主营业务收入30.86亿元,同比增长15.64%;归属于上市公司股东的净利润为12699.56万元,同比增长393.24%;每股盈利0.14元。经营活动产生的现金流量净额为45687.91万元,同比增长207.28%。

    高增长主要缘于销售规模扩大和售价提升 由于2013年水泥价格为先抑后扬,2014年在供需好转的预期下,水泥价格回落幅度有限,一季度水泥价格显著高于上年同期,提升了公司的盈利能力。我们测算,公司2014年一季度的水泥熟料吨毛利同比提升17元左右;公司的销售毛利率和销售净利率分别为25.2%和5.34%,分别同比提升4.61个百分点和3.94个百分点。

    为更好地激励公司管理团队和骨干员工,董事会修正了《公司绩效单位激励计划》中的考核指标 公司2013年修改后的考核指标更符合水泥行业的周期性波动特点,并考虑了资产投资回报率,有利于提升激励的积极性。具体变化见图1、图2。

    维持买入评级 维持之前的业绩预测,即预计公司2014-2016年每股收益分别为1.52元、1.78元和2.08元,对应当前股价的市盈率分别为7.6倍、6.5倍和5.5倍。维持买入的投资评级。

    风险提示

    原材料价格波动,固定资产投资增速下滑,房地产需求的不确定,相关产业政策的执行力度及公司相关项目进展的不确定性等,均可能对公司业绩构成一定的不确定性影响。