单位售价同比大幅提高,费用率提高致淡季亏损面扩大

    报告期收入的大幅增长是销量扩大和吨收入同比增长的共同结果。随着公司产能规模的扩张,公司一季度预计完成销量229万吨,与去年同期相比提高9%;报告期吨收入312元/吨,与去年同期278元/吨相比提高了34元(同比12.3%),由于2013年甘肃地区供需格局大幅好转,水泥价格大幅提高,2014年1季度兰州地区水泥平均价格380元/吨,与去年同期320元/吨均价相比大幅提高60元/吨。

    然而期间费用率的提高致使一季度淡季亏损面有所扩大。报告期公司吨管理费用51.7元/吨,同比提高10.4元/吨;吨销售费用22元/吨,同比提高2元/吨;主要原因在于规模扩张后折旧及工资性成本等固定性费用增加, 在淡季销售规模发挥不充分的情况下导致了单位费用的大幅上涨;同时公司吨财务费用由23.6元/吨上升至29.8元/吨,主要原因在于漳县二期、古浪等项目建成投产,利息停止资本化所致。

    期待“丝绸之路经济带”政策落地,观察新增产能释放情况

    需求方面,我们认为“丝绸之路经济带”政策的落地有望促使甘青地区基础设施建设节奏继续加快,当地城镇化程度较低,基建项目空间巨大; 政策的落实有望以一些新建项目落地的形式体现,也能够加速公路铁路等建设项目资金落实,区域内水泥行业需求有望得到中长期支撑。供给方面, 甘肃地区截至2013年底熟料产能共3442万吨,目前在建产能约900万吨, 其中我们预计今年红狮在永登有一条5000t/d 的线投产,海螺今年在临夏至少有一条5000t/d 的线投产(在建两条),届时将对兰州周边市场形成一定压力,区域内供给格局的演变仍然需要观察年中新增产能释放的具体节奏。

    投资建议:给予“谨慎增持”评级

    中长期来看,甘肃地区处于“丝绸之路经济带”的核心地区,城镇化率较低,水泥需求空间仍然较大,预计未来几年水泥需求仍然有望保持较快增长。短期来看,今年红狮和海螺新线投产将形成一定供给压力,区域内供给格局的演变仍然需要观察年中新增产能的投放节奏。我们预计公司2014-2016年公司EPS 分别为0.79、0.94、1.07元,给予“谨慎增持”评级。