华润水泥14 年上半年收入同比增长17.9%至15,161 百万港元,主要因为水泥和混凝土稳定的销量增长和强劲的平均售价。净利润为2,056 百万港元,增长79.5%,增速略高于市场及我们的预期。

    我们轻微上调FY14-16F 收入2.3%,以反映温和的销量增长及平均售价在4Q14 回升。我们相信有限的新熟料产能和中国南方地区温和的水泥需求将令平均售价上升。我们小幅上调FY14-16F 盈利4.0%,1.9%和2.7%。

    我们对中国南方地区供需平衡乐观。华润水泥是主导地位的市场领导者之一,将受益于供需平衡改善。我们预计水泥价格在3Q14 末上涨,同时保持向上趋势前往4Q14。股价预计在3Q14 淡季走弱,但我们认为一旦下游需求在4Q14 逐步改善股价可能回升。我们维持我们的投资“收集”的评级,目标价6.70 港元,相当于9.8 倍,8.5 倍和7.2x FY14-16F市盈率。