公司发布2014年中报,收入和净利润分别增长9.7%、41.7%,实现EPS0.34元,收入增长主要由于水泥价格同比较高,而海外业务对盈利贡献也较大。

    2014上半年净利润同比增长42%,实现EPS0.41元,符合预期。公司2014上半年实现收入、营业利润和净利润分别为72.7亿元、6.4亿元和5.0亿元,同比分别增长9.7%、50.8%和41.7%,实现EPS为0.34元。单季度来看,Q2公司收入、营业利润和净利润同比分别增长5.7%、17.2%和14.3%,单季度EPS为0.25元。公司上半年毛利率28.9%、归母净利率6.9%,同比分别提升4.3和1.5个百分点,毛利率水平为历史最高。

    今年Q2毛利率达31.6%,环比升6.4个百分点,主要由成本摊薄带动。今年Q2公司吨毛利为99元,环比提升19元,同比提升12元;归母吨净利为28元,环比提升15元,同比提升4元。今年Q2公司水泥熟料销量同比增长7.3%,运转率提升对成本摊薄的效应明显,Q2吨成本环比下降23元至215元。

    上半年销量同比仅增长3.8%,海外业务成为盈利的重要来源。公司上半年水泥熟料销量同比增3.8%,一方面是由于需求不振,Q1销量同比还下降0.6%;另外上半年公司仅有广东恩平4000t/d熟料线点火,新增产能较少。分地区来看,公司在大本营湖北的收入占比51%,同比增长10%。此外安徽、上海等地收入增速较快均超过20%,而浙江、西藏等地收入下滑。公司去年8月在塔吉克斯坦投产的100万吨水泥项目今年上半年贡献了1.5亿元净利润,在公司净利中的占比约24%,净利润率约50%,成为公司重要的盈利来源。

    公司海外业务快速扩张,且环保等业务持续推进,维持“审慎推荐-A”评级。塔吉克斯坦项目的成功为公司海外业务扩张提供了更强动力,目前公司正在塔吉克斯坦建设第二条熟料线,产能将翻倍。同时公司在柬埔寨通过增资扩股的方式新建一条3200t/d熟料线,海外业务快速扩张有望对冲国内水泥市场风险。此外公司在水泥窑协同处置垃圾以及骨料项目上持续推进,作为国内水泥窑处置垃圾的先行企业,公司或将受益未来的政策转变。我们维持公司2014-2016年的EPS为0.95、1.04和1.13元,维持 “审慎推荐-A”投资评级。风险提示:需求复苏过慢,地产出现大幅下滑。