因组建稀土集团而备受关注的厦门钨业 (600549.SH)，其定向增发亦已进入实质实施阶段。

　　11月20日，厦门钨业发布多份公告 ，就本次非公开发行的会后事项监管及封卷工作进行披露。“按照规定，(定增实施前)重要事项要做个说明披露。”厦门钨业工作人员称。

　　引起关注的是，截至11月20日收盘，厦门钨业股价已较定增价飙涨53.15%，尚未拿出真金白银的定增对象皆已收获不菲的账面浮盈，而其中不乏上市公司和资本大鳄。

　　“定增价不会改变。”上述厦门钨业工作人员表示。

　　21世纪经济报道记者发现，有4家上市公司直接或间接参与该股定增。

　　“未投先赚”近16亿元

　　公告显示，厦门钨业定向增发的定价基准日为董事会会议决议公告日前20个交易日公司股票交易均价的90%，即发行价格为20.23元/股。之后，公司实施每10股派发现金股利2.5元(含税)，非公开发行价调整为19.98元/股。

　　但定增价调整后，厦门钨业本次非公开发行的股票数量却依然为15000万股，而募资总额由之前的303450万元调整为299700万元，两者相差3750万元。

　　厦门钨业计划将募资净额全部用于补充流动资金，定增对象股票锁定期统一延长至3年。

　　而同期进行分红派现的上市公司如上海建工 (600170.SH)，在利润分配除权除息后将发行价由5.56元/股调整为4.13元/股，计划募资规模却不变，只是发行股票数量相应由71942.45万股调整为96852.3万股。上海建工此次定增除大股东认购股份的限售期为3年外，其他8个发行对象的限售期均为12个月，与厦门钨业统一锁定3年明显不同。

　　据上海建工11月11日公告，其本次非公开发行价格为4.15元/股，为发行底价的100.48%，相对于定增日暨申购报价日前20个交易日均价的83.5%。

　　截至11月20日收盘，厦门钨业股价为30.6元，已高于本次定增价10.62元，定增发行底价只有现实股价的65.29%，定增对象出现了较大幅度的“未投先赚”现象，以计划募资总额计算，合计账面浮盈高达159290.55万元。

　　“根据规定，定增价基准日可以为董事会决议公告日、股东大会决议公告日，也可以为发行期的首日，定增事项久拖不决，很容易造成定增价与现实股价的倒挂。”一位私募人士表示，“照理说，股价大幅上升，未实施的定增价也应该进行相应调整，否则对二级市场的中小投资者不公平，如果股价大幅下跌，也可以调低发行价。”

　　此类先例并不少，如招商证券 (600999.SH)因期间股价下跌，将去年10月确定的定增发行价10.71元/股，在今年3月调整为9.72 元/股，并相应增加发行数量。

　　而今年10月底，亚泰集团 (600881.SH)则根据期间股价上涨幅度，将此前3.47元/股的定增发行价上调至4.15元/股，以降低特定对象“拣大便宜”幅度，从而兼顾二级市场普通股东的利益。

　　“定增价是年初确定的，那时大盘比较萎靡，人家(定增对象)那时已经同意入股了，现在要提高定增价人家会同意吗？”前述厦门钨业工作人员说，“(定增对象)当时决定入股也要冒一定风险，其实你(投资者)那时在二级市场也可买入，你也是冒风险的。”

　　复盘可知，厦门钨业确定本次非公开发行价格的时间，正处于2010年8月至今其股价的最低位区间，其股东大会亦出现反对票83423股、弃权票61067股。

　　“对于上市公司来说，定增价远低于现实股价，是个两头为难的问题。”上述私募人士指出，“提高定增价，特定对象肯定不高兴甚至不同意导致定增流产，如果按原定价实施，二级市场的投资者可能会有意见。”

　　“隐身”的上市公司及关联方

　　根据公告，厦门钨业本次非公开发行于10月13日收到证监会核准批文，有效期为6个月，而其非公开发行于9月12日获得证监会发审委核准通过。

　　“(本次非公开发行)实施的相关进展会及时公告。”前述厦门钨业工作人员说。

　　预案表明，厦门钨业本次非公开发行对象为福建稀土集团、开源基金、福建投资集团、上海理顺投资、自然人陈国鹰、南京高科 (600064.SH)、自然人柯希平 、皓熙投资和金圆资本共9名投资者，分别拟认购5000万股、2500万股、2000万股、2000万股、1500万股、1000万股、500万股、300万股与200万股。

　　其中，福建稀土集团为厦门钨业大股东，福建投资集团是福建南纸 (600163.SH)大股东，并出资6亿元参与金龙汽车 (600686.SH)的定增，金圆资本的实际控制人为厦门市财政局，此三者皆为福建地方国资或财政控制企业。

　　堪称豪华阵容的定增对象，亦囊括位列多个富豪榜的柯希平、陈国鹰，前者因投资紫金矿业 (601899.SH)成为厦门首富，并曾参与京东方A(000725.SZ)定增获益颇丰而闻名。后者系国脉科技 (002093.SZ)联席实控人和董事长，并已在此前通过控制的福建国脉集团持有厦门钨业63.43万股。

　　而厦门钨业本次定增对象更是出现多家上市公司身影，其中，南京高科以自有资金认购19980万元。

　　更多的上市公司则“隐藏”在资产管理计划中。

　　按照厦门钨业11月20日公告，东北证券 (000686.SZ)全资子公司东证融达投资将认购9990万元；而拟认购 19980万元的上海隆华汇，其33.33%的股权属于辉隆股份 (002556.SZ)。上述两家皆通过开源基金设立的凯石定向增发1号资产管理计划参与定增。

　　拟认购1000万元的天津道可明资产管理，其投资者天津百利资产管理为百利电气 (600468.SH)及其控股股东天津液压机械集团所有，两者分持天津百利资产管理45%和55%股权。而天津道可明资产管理是通过参与设立理成全球视野资产管理计划，并通过后者增资上海理顺投资来认购厦门钨业定增股票。

　　在上海股权托管交易中心挂牌的极元金融(代码：100028)也是如此，其通过持股99%的上海极元财富旗下两家全资子公司合资设立的嘉兴大贝惠远博余投资，出资2100万元参与定增。

　　除此之外，春兰股份 (600854.SH)关联方春兰投资控股也是通过增资上海理顺投资19980万元参与定增。通过前海开源凯石定增1号资产管理计划认购19980万元的凯石价值9号证券投资基金，属于上海隆华汇，而华芳纺织 (600273.SH)控股股东华芳集团持有上海隆华汇11.11%股权。

　　不过，在厦门钨业8月14日公告中，意向通过开源基金设立的凯石定向增发1号资产管理计划认购2500万股的世茂股份 (600823.SH)，在11月20日的公告中却消失了。