水泥行业基本面动态。上周全国水泥价格环比前一周回落0.44%。价格下跌区域主要有合肥、宿州、长株潭和岳阳等部分地区，幅度20-30 元/吨；无上涨区域。12 月中旬，国内水泥市场需求整体仍疲软为主，受此影响部分区域价格持续走低，尽管其他大多数地区企业力争维持价格稳定，但都已有不同程度的下行迹象，预计12 月下旬水泥市场将会延续稳中有跌态势。

　　水泥行业投资逻辑。进入12 月中旬，淡季渐临，水泥价格盘整回落。但基本面的季节性波动并非板块走势的主逻辑，宏观政策面是水泥股的主导因素。自上而下看，央行开启降息周期，货币政策保持宽松态势，同时财政政策亦维持积极态势（10 月以来发改委密集批复近万亿基建项目），预计水泥股有望继续反弹，我们维持水泥股“增持”评级。个股方面，我们基于国企改革、区域主题、蓝筹估值修复三条主线选择标的：推荐冀东水泥（京津冀一体化、国企改革潜在标的、对应2014年PB 仅1.3 倍建材板块垫底）、金隅股份（国企改革、京津冀一体化、土地改革）、海螺水泥(低估值蓝筹)、华新水泥(低估值蓝筹，受益于水泥窑协同处置固废鼓励政策)、天山股份（一带一路、国企改革潜在标的）、祁连山（一带一路、国企改革潜在标的）、青松建化（一带一路），建议关注万年青（国企改革潜在标的、业务多元化预期）。

　　玻璃行业基本面动态。上周全国浮法玻璃均价为1174 元/吨，环比前一周小幅上涨4 元/吨，涨幅0.34%。从区域看，华中、华东和华南等地区价格涨幅居前，生产企业销售情况较好出库顺利；沙河地区产销形势基本正常，价格基本稳定；西南市场销售不佳，实际出库价格继续回落。东北等地实际成交价格继续下跌。从市场信心来看，加工企业和贸易商较为谨慎，多保持低库存；生产企业以压库促销为主，提涨价格也仅为烘托市场气氛。

　　玻璃行业投资逻辑。由于玻璃需求80%来自于房地产领域，地产投资趋势性下行将持续拖累行业需求增长，加之供给端在建产能及已建成等待点火投产产能规模较大，玻璃行业去产能任重道远。我们认为行业趋势性行情仍需等待，维持玻璃行业“中性”评级。

　　主要风险。投资超预期下滑，房地产持续低迷。