核心观点:

     水泥:期待需求好转带来的效益提升。

     (1)需求端:投资增长有望小幅提升;(2)供给端:企业主动限产的局面将有所放松,产能过剩压力缓解;(3)成本、价格端:成本或将略升、价格有进一步提升空间。(4)政策层面:“增投资、降利息”的宽松局面将持续,政策仍会积极向好;(5)行业收入增速和盈利率等指标将较2014年有10%以上的提升。

     玻璃:玻璃行业难言景气,看好玻纤行业增长。

     (1)需求增长略显疲态,景气度难以提升;(2)开工率创新低,总产能仍将增加;(3)成本稳定,行业竞争激烈,价格难提高;(4)行业经济效益持续降低;(5)玻璃纤维行业需求增长,价格向好。

     其他建材:景气度冷热不均,喜忧参半。

     (1)管材行业:需求稳定,行业将实现有保障的增长;(2)板材行业:传统材料供求平衡,新型建筑板材值得关注;(3)耐火、防水材料行业:水热火冷,看好防水材料。

     估值分析:处于相对低位,存在估值提升空间。

     当前以股本为权重计算的建材行业的市盈率为18倍,水泥行业只有12倍,处于相对较低水平,结合行业估值水平和行业景气状况的提升,我们给予行业“推荐”的投资评级。

     行业投资策略:抓住三条投资主线。

     关注1)行业景气度高和存在需求大幅改善的行业:新型板材行业、水泥行业、玻纤行业(2)以“走出去”战略和国内基建加速带来潜在投资增长的主题性投资:包括以中材国际为代表的海外市场开拓者和受益国内铁路等基建大投资的区域型建材企业(3)国企混合所有制改革的潜在标的。重点关注改革试点,即中建材集团旗下的上市公司,包括北新建材、中国玻纤、瑞泰科技、方兴科技。

     风险提示:经济、投资增速低于预期;产能超额投放;原材料价格大幅提高。