建材行业：2015年投资策略-《把握主题机会，看好白马成长》

更新日期: 2015年01月07日作者: 邱友锋,周煜来源: 海通证券【字体：小大】

需求：库兹涅茨周期下行致建材需求慢增长

　　1998年房改启动需求增长黄金十年

　　未来十年进入库兹涅茨下行周期，泛建材行业（水泥、玻璃等）需求慢增长或负增长

　　供给：实质性去产能过去几年并未发生

　　行业持续盈利：挤占上游煤炭利润

　　企业产能布局：囚徒困境

　　地方政府鼓励新建产能：激励扭曲，单纯追求GDP、税收

　　行业格局：集中度提升，大企业整合浪潮即将来临

　　国内水泥CR10不到50%，并购整合，集中度继续提升是大趋势

　　高资本支出、盈利下行致部分企业资产负债率居高不下，去杠杆出售部分股权或将加速行业整合

　　行业盈利：建材整体盈利不乐观，部分受益油价下跌

　　供需格局难现改善致水泥、玻璃盈利前景不乐观

　　油价大幅下跌导致PP、沥青等原料价格大幅下滑，塑料管、防水材料行业盈利有望改善

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