[摘要]展望港股后市，预计恒指短期有望保持震荡上行的态势，中长期有跑赢内地A股和美股的可能性。

　　近期港股市场面临的外围环境并不稳定，一方面，原油暴跌以及瑞郎脱钩欧元给欧美市场带来动荡，全球市场避险情绪升温，资金追捧美债及黄金资产，美股新年以来呈现高位回吐之势；另一方面，内地A股本周前三个交易日受到政策面的扰动而暴涨暴跌，前期单边上行的走势将告一段落。从港股近期走势来看，虽然也受到外围市场波动影响，但整体来看一改去年的颓势，跑赢A股及美股，AH溢价偏高和避险资金流入是主要因素。

　　本周三，恒生指数受到A股市场大幅反弹的提振，高开高走，最终收报24352.58点，上涨401.42点，涨幅1.68%，创出自去年9月份以来的收盘新高。当日共成交1043亿港元，较前一日显著放大。

　　中资股跑赢大市，国企指数与红筹指数涨幅分别达到2.38%和2.37%。由于A股市场再度跑赢香港H股，恒生AH股溢价指数飙升3.49%，报129.74点。在全部86只A+H股中，A股折价个股数量目前仅为五只，分别是万科、海螺水泥、华能国际、宁沪高速和青岛啤酒，AH比价均为0.9以上。另一方面，AH比价超过2倍的个股数量已达到25只，其中，浙江世宝、山东墨龙、洛阳玻璃、东北电气的AH比价在3倍以上。

　　从港股盘面情况看，中资金融股成为大市领涨主力，恒生H股金融业指数涨幅达到2.75%，其中，周一跌幅较高的保险和券商股表现尤为突出。保险股方面，中国平安和中国人寿H股涨幅均在3%以上，行业数据尤其是寿险业数据乐观以及内地货币政策趋于放松是市场看好保险股后市的两个主因。瑞信发表研究报告指出，内地保险公司已全部公布去年12月保费收入，寿险增长仍然强劲，产险收入方面呈放缓。瑞信表示，继续看好拥有较佳质素和新业务增长的寿险公司，对产险公司前景仍维持正面。摩根士丹利维持对保险股正面看法，相信本周一市场调整对保险股基本面影响有限，相关调整为入市机会。长线而言，瑞信认为，内险股估值仍然相当便宜，维持正面看法。

　　在券商股方面，经历了周一的洗仓之后，周二和周三两个交易日出现大幅反弹，这也从另一个侧面反映出市场对于券商股中长期走势的态度并不悲观。以中信证券和海通证券两只龙头股为例，虽然周一下挫幅度超过16%，但随后的两个交易日分别反弹12%和14%。高盛发表报告指出，证监会的举措将令券商融券业务的风险更受控制，长期会有更佳的杠杆控制。至于禁止开户的处理，该行认为影响有限，而中信及海通受影响的敏感度较低，主要因为收入更为多样化。该行对行业的基本面在结构及周期方面持正面看法，倾向选择高估值折让的H股。

　　从各行业指数周三的表现看，市场风险偏好已经发生逆转，公用事业等避险行业受到资金冷落，恒生电讯业指数、恒生资讯科技业指数和恒生原材料业指数位居涨幅榜前三位，分别上涨3.75%、3.03%和1.93%。

　　展望港股后市，预计恒指短期有望保持震荡上行的态势，中长期有跑赢内地A股和美股的可能：首先，去年全年港股走势明显滞后，在上证综指和标普500均大幅攀升的背景下，恒指仅微涨1.1%；其次，目前AH溢价水平处于逾三年以来最高水平，在两地市场互联互通逐渐增强的背景下，溢价水平回落的压力较大，这也就意味着H股将跑赢A股；最后，近期美元兑港元水平再度逼近7.75的强方兑换保证，而且这是在美元连创新高的背景下发生的，这种情况与2008年11月类似，由于港元与美元挂钩，在全球避险情绪升温的背景下，港元资产成为了资金的避风港，这就从客观上为港股上行提供了流动性的保证。