上峰水泥(000672)

    公司在2013 年4 月借壳*ST 桐城完成重大资产重组和上市，主营业务转型为水泥生产和销售。产能主要分布于华东地区，在安徽和浙江省内拥有3 个熟料生产基地，共7 条熟料生产线，熟料产能883.5 万吨，水泥产能480 万吨。公司业绩预告2014 年归属上市公司股东的净利润3.66-3.90亿元，同比增长40.3%-49.6%；每股收益0.45-0.48 元。

    T 型战略加速推进，促收入结构改善，将显着增厚业绩

    公司复制海螺“T”型战略，利用区位优势布局，降低成本费用。在安徽的铜陵、怀宁靠近石灰石矿山附近区域建设熟料生产线；依托长江黄金水道的航运优势，在安徽的铜陵、怀宁以及重庆等长江沿岸地区建立大型自备码头；靠近市场地区建设粉磨站。2014 年公司加速推进粉磨站布局，预计新增水泥产能280 万吨，有效改善收入结构，显着增厚业绩。

    核心区域水泥行业供求边际改善，将带动公司业绩增长

    公司主要销售区域为华东市场（安徽、浙江和江苏三省），冲击动能已持续数年减弱，目前处于历史低位。伴随着去产能化与结构调整政策的有效落实，以及长江经济带振兴计划的需求拉动，预计核心区域供求边际将得到改善，公司业绩弹性显现，盈利可期。

    海外市场拓展，有望成为公司新的增长点

    2014 年底，公司全资子公司浙江上峰建材拟与吉尔吉斯斯坦ZETH 国际投资有限公司合作，在吉国北部楚河州克明区建设1 条2800t/d 水泥熟料生产线，建成后可年产熟料84 万吨，水泥120 万吨。随着吉国基础设施建设加码，未来每年至少有500 万吨的缺口，且吉国水泥出口市场（中亚五国）明朗，利润率高。因此，预计投产将成为公司新的业绩增长极。

    盈利预测与投资建议

    预计未来公司收入结构改善，核心区域水泥行业供求边际好转，吉国投产计划顺利实施，业绩可超市场预期。我们预测2014 年至2016 年EPS分别为0.46、0.62、0.97 元，目标价13.7 元，对应公司2015 年22 倍PE水平，“买入”评级。