水泥： 本周全国水泥价环比下跌 0.43%，南昌、宁波和贵阳等地价格下调 20-30元/吨，安徽宿州价格小幅上调 10 元/吨。后半周天气好转后，大部分地区需求环比前期增加 5%-20%之间不等，目前各地仍处于去库存阶段。 库存：本周全国水泥库容比为 74.2%， 环比下降 0.9 个百分点， 华东及中南地区库存下降，华北库存上升； 本周全国熟料库存为 78.7%， 环比下降 0.2 个百分点，华北和中南下降，华东地区熟料库存有所上升。 停窑和产能： 浙江二季度停窑 25 天，其中 4 月 20 日至 5 月 10 日停窑 10 天， 5 月下旬至 6 月停窑 15天；湖北鄂东地区 15 日起停窑限产 5 天。阳春海螺 12000 t/d 线计划 4 月 28日点火，湖南祁阳海螺二期 4500 t/d 熟料线计划 5 月点火。

    玻璃：价格全国浮法玻璃均价环比小幅下降 0.3%，华北、华南地区价格略有反弹，华中继续下滑。 库存： 本周全国浮法玻璃库存为 3548 万重箱，较上周减少 7 万重箱。产能： 目前全国浮法玻璃实际产能 8.7 亿重箱，同比下降 5.6%。产能方面，虎门信义二线 500 吨预计 5 月中旬生产，醴陵旗滨四线、泸州武俊二线在 4 月下旬都有点火计划，荆州亿钧冷修生产线预计 5 月上旬点火。

    主要事件点评： 1、 今年 Q1 全国水泥产量下滑 3.4%十多年来最低，不同地区分化严重： 今年 Q1 水泥产量出现 2000 年以来首次负增长，北方由于错峰生产使得水泥产量大幅下降，东北、新疆、京津冀下滑幅度分别达-37%、 -26%和-24%；而江浙沪皖产量同比增 3.1%，增速同比提高 1.4 个百分点；两广、两湖和川渝虽然今年 Q1 仍有增长，但均低于去年水平； 2、 基建投资稳中有升，地产投资继续下滑： 前 3 个月交运投资同比增 23.9%， 房地产投资同比增长 8.5%，增速分别较前两个月变动 2.6 和-1.9 个百分点。

    投资策略： 经济形势倒逼政策放松，继续推荐建材板块。 一季度数据显示国内经济形势严峻，我们认为这将倒逼政策进一步放松，周日央行迅速再次降息即表明了政府的态度，我们认为后续财政政策也将再次起到稳增长的关键作用。 继续重点推荐“四大两小”组合： 海螺、冀东、金隅、华新、福建水泥，南玻 A（待复牌）。 新型建材继续推荐“五谷” ： 长海股份、伟星新材、东方雨虹、建研集团、红宇新材、道氏技术。

    风险提示：宏观经济下行，地产严重下滑。