建材行业综述:14 年以来行业收入和利润增速呈逐季下滑态势.

    2014 年建材行业上市公司合计营收同增3.9%,毛利率同增0.2 个百分点,期间费用率基本持平,营业利润同减0.6%,净利润同减4.7%,增长明显回落。

     15 年Q1 放缓态势扩大,上市公司收入同减10.2%,毛利率同比下降2.7 个百分点,环比下滑2.4 个百分点,费用率因收入收缩同比扩大4.2 个百分点,最终单季归属净利润同比下降高达72%。分行业看,14 年以来仅玻纤行业景气持续上升,其余子行业基本呈现逐季下滑的态势。

     水泥:东部已至盈利高位,西北、华北或迎底部回升.  

     过去东部水泥一直保持着稳定的需求增长,并在有效的供给控制下,实现了较好的财务指标,而西部和北部水泥盈利则连年下滑。不过2014 年东部水泥开始出现单季营收和利润高位逐季下滑,反映在弱势需求下,协同带来的高位盈利终是难以持续的,区域供需或许将重新走向市场出清,而在这一过程中,龙头企业的作为或许会更偏于中长期的考虑。与之相对,西北和华北水泥在经历了较为漫长的底部后有望迎来持续性的回升,京津冀一体化和一带一路规划的落实将有效提升区域需求,新增冲击少和稳定的格局则将助力价格回升。

     玻璃:14 年持续下行,15 年或可见阶段性改善,超薄玻璃是看点.

     受制地产投资下行,玻璃价格持续下行,浮玻占比高的企业业绩下滑幅度尤其明显,我们判断15 年浮玻市场在地产成交回暖和供给收缩下有望迎来阶段性回暖,但中长期逻辑始终受制地产,企业的发展方向必然是海外和进一步的深加工化,目前来看,以消费电子为最终需求且具备壁垒的超薄玻璃是最好方向。

     管材:水泥管大幅下行,塑料管仅伟星保持稳定增长.

     耐材:高增长后,15Q1 出现回落,周期的力量终难完全摆脱.

     其他建材:建筑后端消费类装饰材料仍具有一定周期穿越性.

     投资建议:水泥关注可能反转区域,其他关注存量再分配优势标的.

     水泥主题兼区域反转标的:天山、冀东、金隅、青松、祁连山、宁夏建材;转型标的:纳川股份、建研集团、长海股份、洛阳玻璃、德尔家居、永高股份;存量再分配优势标的:伟星新材、友邦吊顶、东方雨虹;国企改革标的:海螺型材、中材科技、北新建材。