报告要点

建材行业中报综述:需求制约量价低迷,收入业绩增速均转负.

15年以来受整个大环境影响,上游周期品的建材行业受到明显冲击:行业收入同比下降10.4%,较同期大幅回落22个百分点;毛利率下降3.6个百分点至22%,主因产品价格下行明显;费率提升2.6个百分点至历史高位17.1%;上半年,行业实现净利润74.5亿,同比下降39%。

水泥行业:需求中枢下行,市场有望进入有效去化阶段

水泥收入增速与同期相比大幅下滑26个百分点至-16%,主要是需求制约:上半年水泥产量增速-5.3%,较去年同期下降9个百分点。全国水泥均价同比下降了56元,降幅达16%。产业角度,我们建议关注海螺等龙头企业在低迷需求下的扩张以及京津冀、西北水泥市场有效去化后可能的反转;短期则建议在旺季来临之际,继续博弈低估值下的政策预期,选择华东水泥股和接近破净股。

玻璃行业:季节性反弹难改趋势中枢下行,关注小品种

玻璃行业上市公司15H收入增速为4%,较同期下降2个百分点,毛利率下降了4个百分点,费率整体上升1个百分点至17%,净利润同比下降86%。我们对于玻璃版块仍偏谨慎:1、地产的改善尚未在开工端迎来改善;2、库存水平仍在高位;3、8月的提价属季节性反弹,明年的需求可能大幅受制今年低迷的新开工。我们认为玻璃板块的投资机会依然是特种玻璃,关注旗滨集团(电致变色)、亚玛顿(超薄双玻组件)、南玻A和洛玻(超薄电子玻璃)。

管材行业:受益管廊建设主题,关注消费升级与转型

塑料管表现一如既往的好于PCCP管。与市场普遍认为管材不受益于管廊建设不同,我们认为尽管管廊确实不会对塑管带来增量需求,但有望带来明显的存量加速。近年来,城市地下管网建设受制于资金和反腐进展缓慢,中央对管廊和管网的大力推进有望使之改观。因此我们认为对塑管企业而言,管廊应该不仅仅是主题。同时对于后地产时代,具有消费升级的管材企业具备周期抵御性和更强的品牌侵略性,推荐伟星新材。此外持续推荐向新能源车生产、运营转型同时切入核电管材领域并有望在Q3迎来业绩拐点的纳川股份。

其他建材:消费升级+外延扩张

我们建议重点关注:1、雅百特:2016年PEG小于1确定性强;2、友邦吊顶:消费升级+应用外延;3、东方雨虹:子行业龙头的份额提升与品类外延。