华新水泥：内外因共促业绩高增长

更新日期: 2007年04月01日【字体：小大】

中信证券潘建平

投资要点

业绩基本符合市场预期。年报显示，公司06年水泥、熟料综合销量1802万吨，同比增长19％；实现主营业务收入35.13亿元，同比增长33％；实现净利润1.27亿元，同比增长104％，每股收益0.39元。

　　区域市场景气大幅回升成业绩增长主要动力。随着“中部崛起”战略和新农村建设的深入实施以及中部地区城镇化的快速发展和基础设施投资的增长，中部区域水泥市场环境明显趋好，水泥价格显著回升。06年公司水泥价格回升9.3%，毛利率回升3个百分点。

　　快速扩张推进公司“十字型”战略布局。在“十字型”战略主导下，05、06年公司新建投产生产线7条，产能扩张近100％，至06年底公司熟料产能已达1550万吨、水泥产能2850万吨，在定向增发预计将带来近10亿元资金的支持下未来两年公司产能仍将保持年均约30％的增速。..内部管理精细化效果显著。近年来公司在产能快速扩张的同时致力于内部管理的精细化，促使内部管理水平明显提升，成本费用控制能力得以加强，三项期间费用率已由03年23.6%逐渐降低至06年17.5%。

　　风险因素：宏观调控、豪西盟入驻后与现管理层的磨合。

　　业绩预测、估值及评级。基于预期07、08年公司所在区域市场水泥景气仍将处于上升期以及公司产销量的持续增长，经模型测算，公司定向增发1.6亿股摊薄后07、08年EPS分别为0.58元和0.90元，按07年动态市盈率25给公司估值得出目标价15元，维持“买入”评级。

来源：顶点财经

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