价格下跌,1-8月行业盈利水平下降。

    2015年1-8月全行业产品均价同降16.6%,煤炭均价同降16.8%;1-8月,需求恢复缓慢,价格下滑,局部企稳反弹,成本端煤炭价格下降缓解盈利压力;行业盈利能力自14年11月起持续下降,15年1-8月整体盈利水平下降,至9月环比回升;1、2季度需求持续低迷,7、8月雨水、高温影响需求恢复,但局部地区价格触底反弹,9月价格整体回升。分区域南部优于北部,价格自14年底一路下跌,7月底8月初东南、中南等首先触底反弹,安徽沿江熟料库存下降,熟料提价支撑水泥第一轮提价;北部地区供需矛盾仍为突出,需求恢复缓慢叠加过剩产能,景气度差。

    全行业:2015年1-8月需求同降5%,行业投资同降13.5%。

    2015年1-8月我国水泥行业产量15亿吨,同比下降5%,降幅较上月持平,增速水平较2014年同期下降8.5个百分点;单8月水泥产量2.15亿吨,同比下降4.2%,增速较2014年同期下降7.2个百分点,单8月产量环比增长1.4%;1-8月我国固定资产投资同比增长10.9%;房地产投资累计完成同比增长3.5%;新开工项目计划总投资累计完成同比增长2.7%;施工项目计划总投资同比增长5.1%;供给端,水泥行业固定资产投资增速-13.5%;需求端,从水泥产量增速到固投增速、房投增速均出现明显下滑,显示行业需求疲弱,但供给冲击亦大幅减弱。

    全行业:2015年1-8月盈利能力同、环比下降。

   建立水泥行业单位价格、成本、吨毛利变动图谱显示,考虑成本滞后2个月反映企业煤炭库存消化时间,水泥行业吨产品盈利能力自2014年11月以来持续环比下降,水泥盈利能力下降主要源于产品价格下降与14年基数较高,7、8月高温、雨水影响,需求疲弱,行业盈利能力表现为同环比下降,但已企稳,至9月环比回升。

    分区域:15年1-8月各区域价格均下滑。

    1-8月分区域产量增速由高向低排序,依次为西南、东南、中南、华东、西北、东北、华北区域,产量增速分别为1.7%、0.3%、-1%、-6.2%、-7%、-11.2%、-11.3%;2015年截至目前,全国各区域水泥价格(累计均价)均同比下降,华东、西南、东南、东北、华北、中南、西北区域水泥价格分别同比变动-24.7%、-24%、-22.7%、-13.5%、-12.5%、-11.5%和-6.8%。

    南部地区仍是重点关注区域,北部地区应为恶化。

    水泥行业的投资机会及选股侧重供给侧。全行业角度,规模新增产能冲击引致2012年最恶劣时期已过2年余,虽需求持续疲弱,但供求边际在改善中!分区域,华东、中南和东南区域供求边际改善景气进程中,高集中度利于提升价格改善盈利;其他区域尚处于从低位产能利用率水平缓慢提高过程。

    优选推荐组合:海螺水泥、华新水泥、万年青、同力水泥、上峰水泥,关注:宁夏建材、博闻科技。

    风险提示:房地产投资未如预期恢复