“自6月15日之后，A 股市场经历‘股灾’和震荡寻底，从5062 点大幅下跌至3085点，我们认为A 股三季度在逐步减速的经济基本面下，投资收益的下降会加重业绩的下滑。整体而言，我们预测会带来约18%的同比业绩下滑。” 国泰君安分析师王德伦指出。
    A股上市公司三季报披露渐入佳境。

    据Wind资讯统计显示，截至10月12日，沪深两市共计有1091家上市公司披露三季度业绩预告。其中，650家预喜，占比59.58%；198家上市公司预计首亏或续亏，占比18.15%。
    截至目前，在今年三季报预告净利润实现同比下滑的5个行业中，综合、国防军工、建筑材料、房地产和机械设备的表现最差。综合和国防军工行业牢牢垫底，净利润同比增速分别为-472.5%和-182.7%，建筑材料、房地产和机械设备业绩增速分别为-24.9%、-23.8%、-22.4%。
    广发证券（咨询 买卖）首席策略分析师陈杰表示，“我们最近交流得到的情况就是，大家觉得短期或还有一道坎需要过，那就是‘三季报大考’。大家普遍担心10月中下旬密集发布的三季报会很差，也许这会带来市场的‘最后一跌’，更多的人愿意等到三季报风险释放完之后再大举进场。”
    国泰君安分析师王德伦指出，三季报预告显示整体业绩有所改善，但实际业绩将相对上半年大幅下滑，其中投资收益下滑是业绩承压的重要因素。
    预告存“水分”
    截至10月12日，在已经发布三季报业绩预告的逾千家上市公司中，中小板公司多达764 家，板块占比超过七成。相比之下，主板业绩预告占比尚不到一成、创业板公司也仅有约一成。
    陈杰称，中小板公司除券商股以外，均已发布了三季报预告，而其他各大板块的三季报预告发布率还很低，因此中小板似乎是目前三季报业绩最具能见度的板块。根据三季报业绩预告，中小板(剔除券商)三季报增速为21.4%，相比中报的13.3%出现明显加速。
    “不过，由于中小板公司三季报预告基本是在8月中下旬发布的，因此普遍含有‘水分’。从历史比较来看，2013年和2014年的三季报实际增速要相比三季报预告打个‘对折’才行。”陈杰称，“我们预计中小板剔除券商后，最终的三季报增速只有10%左右，相比中报的13.3%和去年年报的15.7%出现进一步回落。总的来看，中小板业绩趋势是处在一个缓慢下行通道之中。”
    此外，陈杰预计，主板三季报业绩相比中报肯定会出现减速，但也不至于到令人崩溃的地步。“我们预计三季报增速将和今年一季报持平。从历史比较来看，工业企业利润增速与A股剔除金融利润增速趋势基本一致，而月度发布的工业企业利润数据已更新至今年8月，1-8月的累计利润增速为-1.9%，相比上半年的-0.7%确实有所回落，但仍然高于一季度的-2.7%。” 陈杰认为，“因此即使1-9月的工业企业利润增速再下滑1个百分点，也基本和一季度持平，我们预计A股剔除金融后的三季报增速也将回落到今年一季报的水平，但并不会出现断崖式的下滑(预计三季报增速为-14%，而中报增速是-4.6%)。”
    至于创业板，陈杰表示，其“业绩大考”要等到四季报(年报)，而不是三季报。其理由在于，从创业板的历史业绩波动来看，在去年四季度国内宏观数据明显回落、主板增速利润大幅下滑的背景下，创业板却出现了利润同环比增速的大幅跳升，其认为这应该就是受到了大量外延式收购资产集中并表的影响。
    “如果这个判断成立的话，那么今年前三季度创业板的利润同比都将受到低基数的影响(去年前三季度很多外延式收购资产所产生的利润还没有并表)，因此不大可能会出现明显的回落，而到了四季度高基数效应显现后才是对创业板业绩的‘大考’。” 陈杰表示。
    业绩“杀手”
    值得一提的是，与今年上半年股市走牛形成鲜明对比的是，三季度以来的股灾行情致使投资收益大幅下滑或将成为三季度业绩报告中最大的不确定因素。
    根据王德伦的分析，截至当天，由于预告中主板与创业板的企业数量的板块占比较少，且大部分公司预告日期较早，主板中尚有较多大市值蓝筹股未披露业绩预报，从9 月财新PMI、8 月工业利润等数据来看，国内经济三季度继续减速，工业利润更是加速下滑，叠加投资收益下降，其认为A 股三季度业绩将因此出现大幅下滑。
    “自2015 年6 月15 日之后，A 股市场经历‘股灾’和震荡寻底，从5062 点大幅下跌至3085点，我们认为A 股三季度在逐步减速的经济基本面下，投资收益的下降会加重业绩的下滑。整体而言，我们预测会带来约18%的同比业绩下滑。” 王德伦说。
    统计数据表明，从2013年第一季至2015中期各季度的投资收益来看，A股剔除金融行业整体投资收益占净利润的比例在逐季提高，从2013年首季的15.9%到2014年第一季的20.5%，再到今年一季度的26.4%。A股2015年上半年的整体投资收益达到4987亿人民币，而非金融行业整体投资净收益达到1425亿人民币，占净利润的比例高达27.4%，更是达到历年最高。
    若剔除投资净收益，A 股2015 年中报业绩增速将从-4.5%下降至-14.5%，由此可见，投资收益的提升是A股今年上半年业绩改善的重要因素。
    剔除金融行业之后，从主板、创业板和中小板近二年半的投资收益占净利润的比重来看，主板、创业板和中小板都有较明显提升。2015 年主板、创业板和中小板投资收益占比分别为31.6%、7.4%和10.5%。
    “相比之下，主板的投资收益占比较高，而创业板、中小板相对较低，我们认为今年三季报投资收益对主板的整体业绩影响较大，随后是中小板和创业板。”王德伦预计。