点评
    产量连续三月回升，仍未恢复年内高点。1-9 月份累计产量17.23 亿吨，增长为-4.7%，降幅较1-8 月收窄0.3 个百分点。其中，8 月份水泥产量2.18亿吨，同下降2.5%，降幅连续三月收窄。环比来看，8 月日均产量725.5 万吨，较7 月上升4.6 个百分点。尽管产量连续三月回升，但仍未达到6 月的年内高点。
    固定资产投资全面回落。1-9 月份累计固定资产投资39.45 万亿元，同比增速为10.30%，较去年同期增速低5.8 百分点； 9 月份当月固定资产投资5.56万亿元，同比增长6.8%，增速较8 月回落2.3 个百分点。1-9 月份累计基建投资6.97 万亿元，同比增速为18.10%，9 月当月基建投资1.05 万亿元，年内单月再次破万亿元，同比增长16.3%，环比增长13%。1-9 月，全国房地产开发投资70535 亿元，同比增长了2.6%。单月开发投资同比增速下降了3.1%，这也是连续第二个月开发投资单月同比负增长。10 月8 日审计署公布审计结果显示，约占全部被审计项目23.7%的项目实施进度明显滞后。尽管货币持续宽松，基建项目获批提速，但投资的落地情况和完成率低于计划，制约了水泥需求。
    9 月水泥价格环比上涨0.57%，同比下滑17.3%。根据数字水泥网数据，9月全国高标号水泥均价263.5 元/吨，同比下滑17.3%（-55.1 元/吨），环比上涨0.57%（1.4 元/吨）。分区域看，华东地区9 月水泥均价249.8 元/吨，环比增长2.4%，为全国六大区中唯一录得环比上涨地区。华北地区9 月均价242 元/吨，环比下降1.6 个百分点，降幅局六大区首位。
    8 月水泥行业利润规模再下台阶。根据水泥协会数据，1-8 月水泥行业利润总额为157 亿元，较去年同期减少307 亿；同比下降66%，较1-7 月份累计降幅扩大约2.4 个百分点。8 月份单月全行业利润总额为9.57 亿元，较去年同期减少47 亿元，同比下降83.08%，环比下降33%。从全国六大区域的水泥市场来看，1-8 月份仍然是南方区域盈利、北方区域亏损的局面，但东北和西北开始逐步减亏，华北则亏损继续加剧。中南地区成为利润贡献最多地区。
    投资策略
    今年以来发改委共批复66 个基建项目，总投资额达1.44 万亿元，9 月发改委密集批复25 个基建项目，占今年以来批复项目总数近40%，呈加速趋势。项目转化对水泥的需求预计在16 年上半年。同时尽管华东、中南部分省份价格有所反弹，但整体利润提升幅度不大，近期价格上涨已显疲态。短期建议关注基建项目获批密集区以及价格上涨成功区的相关受益标的。
    风险提示
    基建投资不及预期，煤炭价格大幅上涨。