投资要点:

    行业景气回顾:需求见顶,盈利能力进入亏损边缘。2015年前三季度水泥、玻璃产量分别同比降4.7%、7.5%,行业需求见顶且进入负增长时代;水泥产能继续增长、玻璃产能微幅缩减,产能利用率继续下行,盈利能力进入亏损边缘。其他建材仅玻璃纤维行业景气上行。行业景气展望:“钝刀子割肉”的漫长去产能进程即将来临。

    需求端,地产长周期下行,基建增速高峰已过,投资端2大需求引擎均失去向上弹性。水泥需求将进入长期阴跌阶段,而玻璃需求则更不乐观。

    供给端,政府激励扭曲、市场机制缺失,传统产业去产能过程必将漫长而又痛苦。水泥有基建对冲的需求结构、相对有序的竞争、生产灵活、未经历过严格意义上的“寒冬”、国企占比及在地方经济中的地位较高均决定了其要有成规模的产能退出遥遥无期;玻璃产能出清时点的来临或较早,但若非出现需求断崖式的下跌,其产能缩减亦是反复且漫长的过程。

    玻纤行业景气将逐步见顶后高位盘整。未来风电新增装机难再有2015年的爆发性增长,玻纤行业需求增速回归相对平稳状态;行业景气已至2012年以来的相对高位,高景气激发企业投资冲动,考虑产能建设周期及行业冷修期的来临,预期供给侧增量相对有序,景气有望高位盘整。

    投资主线:精选成长,拥抱转型,关注“国企改革”及“供给侧改革”。我们从产业趋势、公司资质两个维度精选行业“沙漠之花”,中长期持续推荐4大成长标的;同时,基于上市公司平台价值,我们精选实际控制人有强转型决心、转型方向契合产业升级趋势之个股。此外,我们建议关注持续政策催化下的“国企改革”、“供给侧改革”主题投资机会。

    精选成长:推荐长海股份(业绩继续快速增长确定性高,估值较低,股权融资在即,新材料领域拓展预期)、再升科技(依靠持续的技术研发合作及资本平台,推进以“空气污染控制+高效节能”为导向的纤维多元化应用,股权融资在即)、伟星新材(家装零售管道优势显著,大行业小龙头、市占率提升可期,稳健的低杠杆高分红价值标的)、东方雨虹(防水材料行业唯一龙头,砂浆、硅藻泥等品类扩充可期,渠道升级及工长资源价值挖掘值得期待)。

    拥抱转型:推荐秀强股份(小市值,诉求强,转型教育,已设立教育产业基金、收购全人教育,后续有望在幼教、教育信息化等领域持续外延扩张)、建议关注金晶科技(大股东股权分置改革承诺限售股解禁价格不低于9.95元/股,管理层股权激励已授予,诉求一致,后续或有转型预期)。

    关注“国企改革”及“供给侧”改革主题:宁夏建材(中材集团水泥同业竞争解决承诺)、冀东水泥(区域景气弱、供给侧有望率先改善、京津冀一体化)。

    风险提示:投资超预期下滑,房地产持续低迷。