自中国农历新年以来,水泥价格继续轻微下跌。平均水泥价格(全国性)上周环比下跌0.31% 至239.33元人民币每吨。安徽、江苏、福建和湖北部分地区的水泥价格下降10-20元人民币每吨。广西和广东的出货量恢复到正常水平的70%至80%,而长江三角洲地区的出货量仅恢复至正常水平的30%-40%。其他地区的出货量维持在正常水平的20%至30%。在农历新年期间,全国的平均库存水平略降至73.78%。虽然库存情况在过去两周出现改善(尤其是华东), 但一些公司持续下调袋装水泥价格以图提高销量。预期若生产恢复正常,散装水泥价格亦将继续承受温和压力。

    煤价上周继续微涨。环渤海地区发热量5500大卡动力煤的综合平均价格指数上周上升1元人民币每吨至381元人民币每吨,较去年同期低24.1%。

    12月录得亏损的水泥企业数量同比上升37.6%,占总数3,392家的35%。据中国水泥协会最新统计,12月共有1,181家水泥企业录得净亏损。自2015下半年以来,水泥价格一直处于250元人民币每吨左右的历史低位。即使是一些龙头企业,它们亦录得经常性亏损。录得亏损的地区主要集中在华北,而在天津、江西、山东、湖南、珠三角和长三角地区,有至少70%的水泥企业仍录得盈利。由于煤价稳定,水泥价格有较少由成本推动的下行空间。华润水泥[1313.HK; 持有(0.48倍2016年市净率)、亚洲水泥[0743.HK] (0.22倍2016年市净率)和台泥[1136.HK] (0.27倍2016年市净率)的股价远远低于账面值,如果3月份全国人大会议出台更多具体的供应侧改革措施,上述股份或有潜力大幅反弹。

    我们覆盖的水泥股上周下跌3.6%。在前周反弹17.7%后,上周出现获利回吐。在我们覆盖的水泥股中,表现最好的是华润水泥,股价下跌1.5%至2.03港元;安徽海螺[0914.HK;持有]的表现最弱,下跌7.9%。