安徽海螺水泥股份(00914)
　　根据管理层最新提供的营运数据，华东和中部的水泥价格反弹势头强于我们预期，我们因此将2016年每股盈利预测上调24.7％（上述两个地区占公司2015年收入的56％）。该两个地区的水泥价格反弹主要是受助于供需情况转好和生产商之间取得较佳协调。因此，我们将2016年目标市净率从0.9倍提升到1.1倍，相当于18.00港元的目标价。然而，我们维持持有评级，因为上述目标价相当于12.1倍2016年市盈率，而且以2016/17年每股盈利增长为13％/7％来看，这似乎并不十分吸引。此外，由于多数的大型生产商预计今年行业整体的销量将持平或略降，价格反弹主要是受到企业间的协调使新年后某些地区的库存降低所支持。我们认为，如果没有强劲的销量增长，价格似乎不太可能大幅上涨。
　　投资亮点
　　2016年首两个月表现疲弱，但3月大幅改善。公司表示，其2016年首两个月的销量增长仅持平，而总体平均售价（水泥及熟料）则低于2015年第四季（180元人民币）的水平。然而，由于大型水泥生产商之间的协调（如停产），华东的库存水平下降到55％，这使公司能在3月提价，因为更多基建项目在新年后施工。管理层表示，3月的综合平均售价高于2015年第四季。以全年计，公司的目标是在水泥产能增长9％的推动下，销量增长10％左右。
　　生产成本下降5％。由于煤价在2015上半年仍相对较高并于下半年下降，管理层认为生产成本在2016年仍有5％的削减空间。对于今年的平均售价走势，管理层的目标是恢复到2015年的平均水平194元人民币，我们认为这目标并不容易达成，我们暂时假设2016年的平均售价为190元人民币。
　　虽然公司是往绩良好的龙头企业，但我们仍担心提价幅度或有限。在安徽海螺公布最新经营数据后，我们已将2016年吨毛利预测由50元人民币上调至54.3元人民币，这是我们调升盈利预测的主要原因。然而，若与2009年比较，目前的价格反弹很大程度上是受到大型生产商停产及协调所带来的低库存所推动。另一方面，对于今年整体的市场需求，我们所接触到的大多数大型水泥生产商均预计，需求将同比微降或最多持平。因此，在没有强劲需求的支持下，我们关注提价幅度会否受限。
　　供应侧改革或对公司有利，但时间表仍未确定。目前一些大型水泥生产商正在鼓励政府完全淘汰32.5级水泥，安徽海螺估计这可能将刺激2 -3亿吨的熟料需求。然而，政府当局还未有公布相关的确实时间表。