各位投资者,近期我们走访了江浙地区多家龙头水泥企业,了解了目前的供需状况和企业对未来市场的判断,主要结论汇报如下:
    华东区域价格表现亮眼,阶段性供需错配推动春节后水泥价格反弹。3月底华东地区水泥价格涨至254元/吨,较年内最低价上涨32元/吨,其中江苏市场累计上涨60元,价格涨幅达到30%,为全国表现最好区域。我们认为主要原因有:一是春节前后,各区域企业限产执行情况较好,熟料供应量收缩,如华东地区水泥企业春节期间停窑限产一到一个半月,较往年延长近半个月。二是3月开市以来,天气状况较好,且下游市场需求恢复好于市场预期,今年元宵节未结束就有工程项目陆续开工,不仅较去年提早近一个月,较往年也大幅提前,涨价地区企业发货普遍达到8-9成或正常水平;三是由于水泥和熟料价格跌至现金成本,多数企业处于亏损中,在主导企业带领下纷纷跟涨。到3月底水泥库存已降低至59%,较往年同期低10%。
    优势区域供需继续向好,紧平衡格局支撑价格继续上涨。华东地区水泥供需情况较其他地区优势明显,库存水平全国最低目前仅为58%,同比下降18%,磨机开工率全国第二高,目前约在68%,同比提升15%。生产和库存均处于近5年同期最好水平,产销两旺的局势愈发明确,均为全国各地区中最好水平,因此本轮华东地区水泥价格最先反弹,反弹力度也最强。目前华东地区供需紧平衡,中小生产线开工不足,当前水泥价格距3000t/d 以下无自有矿山的生产线的成本尚有至少20元/吨左右差距,企业仍有动力和空间涨价。目前随着产线复产,企业出货和库存情况依然良好,若需求恢复持续,价格还将继续上涨。
    供给侧改革推进,行业并购整合加速。我国水泥行业产能过剩的本质是熟料产能过剩。我国水泥熟料行业集中度低,前10大企业占56%的熟料产能,但水泥产量仅占36%。近几年由于水泥价格持续走低,华东区域企业通过协同,已经使区域内约10%的产能因成本原因实质性退出,加之2016年长三角地区无新增产能,区域供需格局进一步优化。水泥行业供给侧改革主要通过严控新增产能,加大产能淘汰力度和大企业兼并整合这三条路径推进。近日金隅和冀东同时停牌,我们判断集团层面整合的概率较高,中材集团与中建材集团也公告开始进行战略重组,行业兼并整合正在加速。
    投资策略:近期水泥板块表现抢眼,我们认为主要由于较其他周期品而言,水泥基本面确定性高,优势区域受益需求回暖,销售出货好于往年,盈利见底回升,目前最强势的江苏区域,价格涨幅60元达到260元,同比提高20元,同时开工率较高,库存偏低,价格还有继续上行空间。就宏观环境而言,未来稳增长财政政策推进,基建复苏可期,金隅和冀东同时停牌使行业区域整合预期进一步升温,同时叠加行业供给侧改革推进,建材行业双向受益,我们继续推荐水泥及消费建材的优质龙头,(一)水泥板块优势龙头:海螺水泥、华新水泥,金隅股份(已停牌)、冀东水泥(已停牌)等,区域龙头可关注受益华东市场复苏的万年青、上峰水泥;(二)转型成长秀强股份;(三)消费建材龙头伟星新材、东方雨虹、北新建材。我们认为在信贷宽松、地产去库存及稳增长政策推进下,行业需求见底回升,目前华东、京津冀等地区农村基建与市政工程项目已看到加速启动迹象,行业并购整合加速,优质龙头企业盈利改善依然可期。