中国建材(03323)
　　中建材和亚洲水泥都宣布由于山水水泥较大的不确定性，他们都不会继续进行跟进收购。
　　放弃目标 根据中建材的宣告，主要放弃原因是中建材的某些诉讼案列以及债务违约。中建材对山水水泥能否持续运营抱有巨大怀疑。同时，中建材还怀疑山水在信息公布上的准确性以及完整性。在 FY15 中，山水的净亏损达到人民币 6.39亿元，负现金流动达到人民币 0.93 亿元，同时还面临几起债务违约和前管理层以及当地政府之间的诉讼。山水水泥将有较大可能宣告破产，中建材停止继续收购山水水泥的选择是正确的。
　　潜在损失尚存 虽然中建材放弃了现金收购的机会，中建材仍以每股 2.77 港币的价格持有山水水泥 16.77%的股本， 对应的吨企业价值为人民币 269 元。持有股本总价值为 13.16 亿人民币，一旦山水水泥宣告破产，这笔投资仍存在较大风险。
　　对未来保持谨慎 尽管三月以来华东水泥复苏强劲，但是我们对中建材的前景保持谨慎。作为一个高成本制造商，我们对于其净利润改善非常谨慎。此外，公司的商誉为 426 亿人民币，超过其股本价值。商誉减值将会给公司带来巨大问题从而影响其股价。中建材母公司与中才国际的合并方案即将出台，但是我们在过去报告提过两公司在水泥业务上没有协同效应，其次，双方子公司的合并需要有 1-2 年时间才能完成。
　　升至减持 放弃收购山水水泥使投资者不再担心进一步的净资产负债表和资产负债表恶化。 我们维持 16E 每股净利润人民币 0.33 元（同比增长 74.3%）， 17E 每股净利润人民币 0.39 元（同比增长 19%） ， 18E 每股净利润人民币 0.5 元（同比增长 28.2%）。 目标价不变为 3.05 港币，对应的吨企业价值为人民币 365 元。基于 13.6%的下行空间，我们将公司评级从卖出升为减持。