事件
    公司中报显示,上半年实现营业收入15.3 亿元、归属于上市公司股东的净利润1.1 亿元,同比分别下降16.97%、40.74%,每股收益0.12元。同时公司预计1-9 月业绩同比变动幅度-10%-10%。

    点评
    需求疲弱,量价齐跌,毛利下滑。上半年广东地区雨水明显偏多,延缓了项目开工进度,减少了当期水泥需求量,公司水泥产销量、价格出现了不同程度的下降。公司实现水泥产量649.91 万吨、销量649.10 万吨,同比分别下降了3.10%、2.62%;上半年公司水泥平均售价同比下降了18.08%,而水泥平均销售成本同比下降了15.30%,综合毛利率为20.98%,同比下降了2.26 个百分点。

    二季度净利润同比转正。上半年公司实现营业收入15.3 亿元,同比下降16.97%;实现归属于上市公司股东的净利润1.1 亿元,同比下降40.74%。分季度看,二季度实现营收9.1 亿元,同比下降6%,降幅较一季度收窄23 个百分点;实现净利润0.84 亿元,同比增长2.8%。

    受益供给侧改革,盈利能力有望提升。5 月国务院办公厅发布《关于促进建材工业稳增长调结构增效益的指导意见》,水泥行业供给侧改革持续发力,各地水泥价格企稳回升。广东地区高标水泥价格在6 月同比转正,6-7 月水泥均价290.3 元/吨,同比上涨16.1 元/吨(5.85%)。下半年随着需求的释放和供给侧改革继续推进,预计地区价格仍有回升空间,公司盈利能力有望进一步提升。

    投资策略
    预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.52,0.61 和0.81 元,以目前价格计,对应PE 为16,13 和10 倍,我们维持公司“推荐”评级。

    风险提示:1、煤炭价格大幅上涨2、固定资产投资持续下滑。