安徽海螺水泥股份(00914)
　　安徽海螺2016年第二季经常性净利润20.5亿元人民币，这应符合或略优于市场预期。令人鼓舞的是经常性净利润同比增长25％，这是公司自2014年第三季以来首次实现同比增长。总的来说，我们将公司2016/2017年每股经常性盈利预测上调6％/10％以反映公司控制成本的成效优于预期。我们重申买入评级，目标价为25港元，2016年市净率为1.5倍（此前2016年市净率为1.4倍），目标价为25.00港元。我们相信，如果夏季后华东地区的水泥价格上涨，以及长江中下游地区水灾后的重建工作引发强劲的终端需求，均会成为公司主要的股价催化剂。
　　投资亮点
　　均价在二季度回升。虽然公司第一季的综合均价（水泥及熟料）较弱，仅为178元人民币每吨，但公司的均价在第二季跟随市场反弹，并反弹至185元人民币每吨。第二季销量同比增长8.6％至约7,000万吨。在2016上半年，公司的销量为1.28亿吨，同比增长11％，主要受到水泥年产能上升8.3％至3亿吨所推动。
　　控制成本得宜，提振吨毛利表现。在第二季，公司的每吨综合毛利为64元人民币，高于第一季的45元人民币，亦高于我们的预测59元人民币。公司的吨毛利好于预期主要是由于公司严格控制成本。每吨成本由第一季的133元人民币下降至第二季的120元人民币。除了能源和原材料成本下降外，其“人工成本及其它”在2016上半年同比下跌8.3％（以每吨计）。
　　海外收入快速增长，但整体而言收入仍不高。期内，安徽海螺实现海外收入2.72亿元人民币，同比增长101％，主要是受到印度尼西亚业务驱动。但是，其对整体业绩的影响仍是很微，因为它只占总收入的1.1％。该公司将继续扩大其海外业务。对于琅勃拉邦、老挝和柬埔寨马德望的项目，其相关的前期工作已顺利开展。同时，该公司在俄罗斯和土耳其等国家进行了实地检查和研究，并就俄罗斯的项目签订了合作框架协议。
　　2016下半年的前景有望保持正面。由于市场普遍预期2016下半年推行更多货币政策的空间有限，我们认为政府可能会侧重于推行财政政策，以支持经济增长。虽然房地产投资放慢或构成忧虑，我们认为基础设施项目将支持2016下半年的水泥需求。