事件
　　公司中报显示，上半年实现营业收入239.73 亿元，同比下降1.03%，归属于上市公司股东的净利润33.54 亿元，同比下滑28.7%，扣非后净利润29.92 亿元，同比增长6.3%，每股收益0.63 元。

　　点评
　　海外及收购产能释放，销量增长明显。公司水泥和熟料合计净销量为1.28 亿吨，同比增长11%。其中，出口及海外市场销量同比增长66.22%,中部区域由于公司收购项目产能的投放，销量同比增长15.64%。受产品销售价格下滑影响，上半年实现收入239.73 亿元，同比下降1.03%。

　　收益原材料价格下滑，毛利率显著回升。受煤炭等原燃材料价格下降影响，公司综合成本同比下降20.03 元/吨，降幅13.69%；公司综合毛利率为30.71%，同比上升2.05 个百分点。分季度看，收益价格回暖，二季度单季度毛率提升到34.72%，创2014 年三季度以来新高。分产品看，32.5 级水泥、42.5 级水泥以及熟料毛利率同比分别上升3.49 个百分点、1.56 个百分点和1.46 个百分点；骨料受销价下降影响，毛利率同比下降4.96 个百分点。

　　盈利能力有望持续提升。5 月国务院办公厅发布《关于促进建材工业稳增长调结构增效益的指导意见》，水泥行业供给侧改革持续发力，各地水泥价格企稳回升。公司作为行业龙头在全国布局完整，将显著受益本轮价格上升，业绩有望持续回升。同时公司海外项目达产也将有利于公司毛利率回升。

　　投资策略
　　预计公司2016-2018 年EPS 分别为1.52，1.84 和2.13 元，以目前价格计，对应PE 为11，9 和8 倍，我们维持公司“推荐”评级。

　　风险提示：1、煤炭价格大幅上涨2、固定资产投资持续下滑。