行业近况

　　上周A 股水泥板块上涨3.1%（跑赢大盘2.0 个百分点），其中金隅+1.0%，海螺+0.2%，华新-0.3%；H 股华润+6.9%，金隅0.0%，海螺-0.2%，中建材-0.3%。

　　评论

　　水泥：价格继续小幅上涨，库存有所回升，磨机开工率下降。上周全国水泥价格环比上涨0.36%，价格上涨区域主要集中江西、福建、广西和陕西等地，幅度在10~20 元/吨。水泥熟料库容比环比分别上升1.6ppt/1.1ppt 至65.9%/65.6%；磨机开工率下降0.1ppt 至59.2%，主要是华北和华东地区受限产影响。随着建筑工程恢复施工，大多数地区下游需求均有提升，企业发货环比8月份增加5%-20%。价格方面，江西第三次推涨执行，陕西关中地区水泥价格第四次上调基本落实；珠三角地区计划下周开始涨价，苏锡常未来两周计划通过限产继续推动第三次提价。

　　估值与建议

　　我们维持前期观点，目前时点建材好于钢铁。建材板块，考虑到房地产销售持续好于新开工的表现，我们认为非水泥建材龙头企业表现好于水泥龙头，结合目前估值水平，我们A 股推荐组合为北新建材、海螺水泥、东方雨虹，H 股推荐顺序为海螺水泥、金隅股份。　　风险

　　需求回升持续性低于预期，供给侧改革推进低于预期。