事件

　　统计局公布水泥产量： 1~9 月水泥产量17.7 亿吨，同比+2.6%；9 月份水泥产量2.24 亿吨，同比+2.9%，增速环比提高1.9ppt。

　　评论

　　水泥需求回升，库存回落，环保停产将推动水泥价格超预期上涨。9 月水泥产量2.24 亿吨，同比增长2.9%，增速较8 月回升1.9ppt。从全国磨机开工率来看，9 月均值同比/环比分别上升4.4/4.3 个百分点，需求恢复较好。9 月水泥熟料库容比回落4.2/3.6ppt，水泥和熟料全国均价环比上涨4.8%/5.9%。四季度，随着河南、京津冀和山东地区环保停产的执行，水泥孰料供应将大幅减少，局部地区可能出现供不应求从而造成水泥价格超预期上涨，并带动周边地区价格水平一起抬升。尽管煤炭价格的大幅上涨可能造成成本上升，但水泥价格涨幅更大，吨毛利扩张的趋势不会改变。

　　投资建议：9 月A 股建材上涨2.6%，水泥上涨3.7%，跑赢大盘。尽管中期需求面临下行压力，但水泥因短期供给端减产导致价格和盈利超预期上升，仍然推荐海螺水泥A/H、华新水泥、冀东水泥、金隅股份A/H；非水泥建材北新建材/东方雨虹短期受制于调控政策估值回落将提供更好买点，维持推荐。