1、 景气上行，收入、净利增长提速，净利大幅增长： 2016 年以来，受益地产小周期上行，带动建材行业需求改善，全行业盈利出现大幅改善。 Q3 收入与净利增速环比提升，盈利超预期。 水泥：受益价格超预期上涨，盈利大幅回升： 前三季度收入增速-1%，扣非净利增速 123%； Q3 收入增速为 3%，环比进一步提速（Q2 增速 0.3%）；净利润增速为 521%，增速由负转正，出现大幅增长； 玻璃：供需双击，业绩回升强劲，显示出高弹性： 前三季度收入增速为 24%，净利润增速为 342%； Q3 收入增速为 25%（去年同期为 4%， Q2 为 19%），净利润增速为 276%（去年同期为-10%），玻璃行业业绩大幅好转，并是建材行业中今年业绩弹性最大的细分行业； 玻纤：业绩保持平稳增长，增速环比继续回落： 前三季度收入增速为 24%，净利润增速为 39%； Q3 收入增速为 22%（Q2 为 42%），净利润增速为 16%（Q2 为 40%）。收入和净利保持相对平稳增长，但增速环比有所回落。 装饰建材：受益地产回暖，盈利大幅改善，消费建材龙头表现突出： 剔除掉建筑铝型材公司（前三季度营收均为负增长），前三季度营收增速达到 9%，净利增速 24.60%， Q3 营收同比增速 13.10%（Q2 5.87%），净利同比增速 54%（Q2 4%）；收入和净利增速环比均出现回升，尤其是盈利出现大幅改善。 消费类建材优质龙头公司的业绩表现依然十分突出。
    2、 盈利改善驱动 ROE 回升;玻纤行业 ROE 出现回落： 整体来看 ROE 的回升驱动主要来自销售利润率的回升；主要是地产三年一轮回的小周期上行，带动下游需求回暖，盈利大幅改善。 水泥玻璃三季度 ROE 大幅改善，受益旺季涨价明显： 尤其作为典型价格驱动行业，水泥玻璃等周期品旺季涨价效应明显， 3 季度水泥玻璃 ROE 的回升主要来自销售净利率的上升，其中玻璃受益旺季涨价的程度更大，而水泥行业则部分受益于出货量的好转（资产周转率提升贡献占比 20%）； 装饰建材 ROE 回升来自销售利润率改善，“量”的效应在减弱： 三季度 ROE 改善，主要是来自销售利润率的提升，相比 Q2“量”的效应在减弱； 玻纤行业 ROE 有所回落， 权益乘数同比下降幅度太大，资产周转率也有所下滑，因此尽管利润率同比有所提升，仍然难抵 ROE 的下降。 Q3ROE 环比下滑则受到了销售利润率和资产周转率同步下降的影响，表明行业景气进入顶部区域，未来有一定下行压力。
    3、 投资策略： 如何应对“基本面向右，估值向左”
    整体来看， Q3 经营数据（收入增速、净利增速、 ROE 等）延续 2 季度回升的趋势，并呈现出加速态势，加速的原因来自两个方面，一是受益于地产需求回升（3 年一个轮回的地产小周期），二是因为去年的基数效应。而且从这两个因素来看，我们认为经营数据回升的趋势将延续到 2017 年 Q1，一是从历史经验来看，地产销售增速的回升传导到下游建材大概 1 年，虽然目前地产销售增速回落，但是考虑到其高点出现在 4 月，预计下游需求回升趋势能持续到 2017 年 Q1，另一方面从基数来看，今年 Q1 是水泥玻璃价格底部，低基数效应能持续到明年 1 季度。虽然三季度盈利增速表现优秀，而且预计仍能持续 2 个季度，但是“十一”期间密集出台地产调控政策后，在“基本面向右，政策向左”的背景下，行业内优质公司股价开始震荡，市场开始担心地产进入下行周期后，明年某个时点开始行业又将重新进入下行周期，而从过往历史来看，这种提前担忧不无道理，从而很多公司估值受压制，呈现出业绩往上、估值往下的交缠对冲的震荡态势。
    面对这种局面，如何应对破局？我们认为可以考虑两种角度： 一是规避地产产业链，寻找明年经营趋势上行的品种；我们继续看好山东药玻、金圆股份；同时重点关注京津冀地区水泥企业。 二是地产产业链里，寻找估值便宜或增长有弹性的优质公司，我们继续看好兔宝宝，东方雨虹、长海股份。
风险提示：需求大幅下滑、产品价格大幅下跌、原材料价格大幅上涨；