报告要点
　　周期跟踪
　　本周仍处休市阶段，水泥和玻璃数据未更新。值新春开工之际，长江大宗团队拟组织跨区域跨行业大规模联合调研，验证开春需求。

　　投资观点
　　新年首个交易日央行变相加息，提升隔夜SLF 与回购利率10 个基点，2017 年防风险、促改革的经济目标明确，首棋落盘。虽然利率提升的宏观政策或对市场整体估值形成压缩，但水泥板块表现亮眼，单日涨幅0.8%，我们认为这是开春需求预期依然向好、叠加供给侧改革预期作用的结果，且相对于流动性拐点，需求预期是目前阶段水泥板块调整的更核心因素------2016 年全国水泥产量24亿吨，同比增长2.5%，行业在地产回暖和基建发力下实现正增长，全年基建投资增速17.4%，地产投资增速6.9%，在经济增长惯性（前期销售高增速对后续投资仍存在一定拉动作用）和基建托底预期下，市场对开春水泥需求预期升温，同时供给侧改革从煤炭向钢铁水泥蔓延。

　　需求短期预期向好，继续看好水泥板块相对收益。根据草根调研数据，信贷和管桩等领先指标向好，市场对短期需求预期持续改善，水泥价格可能在2 月下旬开始上涨。不同于市场的观点是，我们认为价格弹性有限，源于去产量已经提前透支了一定价格上涨弹性。当然在难以证伪的2 月，继续看好水泥相对收益，标的华新、海螺、冀东，重点推荐中期逻辑更顺畅、弹性更大的华新水泥。

　　华新水泥除短期博弈行情外，更具中期逻辑：1）贴上西南标签，拉法基资产注入华新后（熟料产能1000 万吨左右，水泥产能1400 万吨左右），其西南市场占比将提升至30%，若四川双马产能最后也置入，则占比进一步提升至35%；2）西南有望成为下一个京津冀，目前西南需求仅次于华北，且基建依赖度较高；供给投放接近尾声，过去几年冲击较多；集中度与京津冀相比集中度还有差距，CR3 接近50%，但市场预期更低空间更大；产能利用率较高约72%，仅次于华东和中南，较高产能利用率意味着在价格弹性更高；3）高弹性估值品种。

　　继续推荐“中华兔”组合。中材科技：1）业绩迎拐点，风电叶片回暖+湿法隔膜量产+气瓶大幅减亏；2）两材合并的国改预期；3）股价为年内底部，估值有优势。华新水泥：除短期博弈行情外，有望受益西南地区供、需、竞争格局的改善。兔宝宝：草根调研显示核心市场受地产调控影响不大，区域消费升级进程在加速，未来增速不会显著放缓，同时股价调整下估值风险得到释放。

　　风险提示： 1. 需求短期快速回落；
　　2. 产能供给加快投放，或供给侧推行不及预期。