基本面看:供需错配链条拉长,价格或超预期。支撑本轮提价的核心逻辑就在于限产带来的供需错配,表观来看目前华东沿江熟料和水泥第一轮提价都已执行完毕(复产前),逻辑得到初步验证。当前进入3月份区域供给和需求均已较充分释放,因此价格变化更多是双边博弈结果。不过考虑到山东、河南与华东需求相对同步且地理毗邻有相互流入空间,受限产影响复产较晚(3-15日),从而进一步拉长了错配窗口,叠加华东市场需求偏乐观,支撑区域价格进一步上行(目前华东部分区域在进行第二轮提价)。不过往后短期看需求发货量短期或受天气影响,但就目前来看熟料库存仍在40%左右低位,企业信心较足,第二轮提价执行预计较乐观。

    全年来看,供给有望平滑需求波动,成为行业主变量。我们结合长江地产团队及草根调研,跟踪了解目前地产市场需求比预期要乐观,不仅仅是三四线,一线亦如此。因此调控影响目前很难断定,真正不确定性或在下半年。不过,我们认为就水泥行业而言,格局演绎变量不在于需求1%/2%3%增速,而在于供给端带来价格弹性:1、水泥行业市场化较为充分,具备自我调节的动能,相比钢铁煤炭,包袱更轻,这是行业属性赋予的好基因;2、行业体系重塑,龙头企业更愿意协同,做大利润成为主导企业的一致目标;17年区域整合、限产保价提供了很好的证明,17年无论是政府主导的错峰限产,还是企业自律的停产,都将会力度更强,执行更严,因此我们判断在需求假定没有大幅掉头的背景下,价格波动有望收敛,有望高位维稳。同时不排除会有更多类似16年下半年的外力支撑。

    投资角度:短期积极博弈龙头海螺、华新,4月份博弈冀东。市场对于供需错配引发的华东价格预期前期给的比较充分,目前等待的更多是进一步兑现及超预期可能,我们认为在需求支撑及协同下是很有可能的;按照当前价格年化海螺水泥和华新水泥业绩估算PE均在10倍左右,具备安全边际,叠加短期地产数据支撑,向上有空间。同时,4月份京津冀市场需求启动及5月份的一带一路会议或进一步限产提振区域价格中枢(短期京津冀市场提价更多是有价无量),冀东水泥博弈价值也将逐步凸显。另外,对于新疆区域基建亦要保持较高关注度,标的天山股份。