【研究报告内容摘要】

    事件

    天山股份发布2016年年报,公司2016年全年实现营业收入50.01亿元,同比下降0.90%;归属于上市公司股东的净利润9978.54万元,同比增长119.00%,基本每股收益0.1134元。

    简评

    1.产销量下降,经营效率提升,公司强势扭亏为盈。2016年度,公司实现营业收入50.01亿元,同比下降0.90%;实现归属于上市公司股东的净利润9,978.54万元,同比增长119.00%。在水泥产能过剩的大背景下,公司认真研判区域市场环境,积极应对,从水泥价值链各环节入手,全方位增收节支,降本增效,毛利率较去年同期增长8.15个百分点,三项费用较去年同期下降17%,实现扭亏为盈。在完成去产能任务方面,公司全年销售水泥1632万吨,同比下降11.54%;商品混凝土产销量255万方,同比下降18.01%,体现了积极参与错峰生产的成效。2016年公司基本每股收益0.1134元/股;经董事会审议通过,公司将向全体股东每10股派发现金红利0.36元。

    2.区内基建发力,“一带一路”顶层配合,水泥需求侧大爆发。

    新疆经济会议提出2017年省内固定资产投资目标1.5万亿元。

    公路方面,拟开工2933个公路项目,总里程约8.23万公里;铁路方面,新增7条项目、续建11条项目;机场方面,改扩建乌鲁木齐国际机场等5个以上的机场;轨道交通方面,续建乌鲁木齐1-2号线,全面开工新建3、4号线。在建设项目落地较好的情形下,新疆地区全年水泥需求量有望在2016年3900万吨的基础上实现翻番。除了省内建设,2017年有望成为一带一路战略落地建设的大元年。新疆作为走出去的关键卡位,尽享地利;无论从资金支持、政策优惠还是产业结构部署来看,都将是重要着力点。中巴经济走廊通过新疆直接连接了内地至印度洋、波斯湾能源输出地,战略意义突出,建设步调也走得很快。今年5月份的一带一路峰会,甚至2018年的十九大都很可能成为存在超预期的发力点,新疆的基建、水泥将是热点的中心,也具有长期的逻辑。

    3.供给侧改革有力推进,有望实现供需平衡、盈利改善。新疆水泥行业供给侧改革有力推进,自治区人民政府办公厅2016年底专门发文提出“2017年实现水泥行业盈亏平衡,退出产能500万吨;2020年压减产能3000万吨”的目标。目前新疆水泥总产能为1亿吨左右,考虑到冬季错峰生产执行较好,实际有效不足8000万吨,意味着本年度新疆或出现阶段性供不应求的局面。不仅严格限制新增产能,新疆政府还严令全面提高水泥产品档次,从今年5月1日起取消全部32.5等级水泥。此外,政府还将通过税改减轻水泥企业负担、多措并举降成本、加大金融支持力度,从各个方面为水泥行业的健康发展保驾护航。

    4.国企改革解决同业竞争,公司水泥销售有望量价齐升。2016年8月22日,国资委同意“两材”重组,中建材集团更名为中国建材集团有限公司作为母公司,中材集团无偿划转。2016年9月7日,中材集团关于同业竞争再次承诺,待“两材”重组完成后推进解决三家水泥上市公司天山股份、祁连山、宁夏建材的同业竞争问题,区域水泥基本面有望在中长期得到改善。从新疆地区水泥行业的集中度来看,两大主导企业天山股份和青松建化合计市场份额约50%,市场管控力强,龙头间协同逻辑可能再次演绎,价格或将迈上新的中枢。假设公司吨净利恢复至20-30元,销量上涨30%,则有望在2017年实现6-8亿元的净利润。

    5.盈利预测和投资评级:我们预计公司2017年和2018年营业收入66.51亿元、82.35亿元,同比增长32.98%、24.83%;归属于母公司的净利润7.21亿元,10.81亿元;EPS为0.80元,1.19元。维持“增持”评级。