投资要点：
　　上周板块回顾
　　上周建材指数涨幅为-4.3%，相对A 股指数涨幅约-2.1%；其中二级行业水泥涨幅约-6.0%、玻璃指数涨幅约-2.8%，三级行业管材指数涨幅约-6.4%。

　　板块涨幅前5 名：柘中股份（+29.7%）、西部建设（+21.7%）、凯盛科技（+5.3%）、瑞泰科技（+2.0%）、ST 狮头（+1.9%）；涨幅后5 名：同力水泥（-18.9%）、福建水泥（-17.1%）、国检集团（-14.6%）、祁连山（-14.0%）、天山股份（-12.1%）。

　　水泥行业
　　上周动态：上周全国水泥市场价格环比上调0.49%。价格上涨主要是江西、福建和甘肃，幅度10-30 元/吨；价格下跌的是广西，幅度30 元/吨。3 月底4 月初，南方地区水泥需求保持稳定，东北、华北和西北地区需求继续恢复，京津冀基本恢复8-9 成，西北恢复至6-7 成，东北地区仍然偏低、仅在3 成左右。受益于库存持续低位，水泥价格延续上行走势，尤其是原价格相对偏低的江西、福建等地，均开始恢复性上调，预计4 月水泥价格将会继续保持稳中有升态势。

　　玻璃行业
　　上周动态：3 月份玻璃现货市场窄幅震荡为主，生产企业产销情况不及预期，市场信心偏谨慎。近期上游纯碱市场变化比较大，价格下行幅度远超预期，有助于玻璃生产成本恢复到正常的水平，缓解了生产企业经营压力。

　　投资逻辑
　　水泥2017 年需求端有望表现良好。宏观角度看全年水泥需求预期将较为旺盛：
　　1-2 月房地产销售及新开工数据均呈现加速态势，因此尽管地产调控继续加码，但全年地产投资仍将惯性保持高位；基建开局数据靓丽，其中1-2 月公路投资同比大增36%，因公路是地方政府主导，数据凸显新一轮政治周期下地方政府投资执行力提升以及PPP 等因素带来资金面改善，全年基建有望加速。微观角度，3月以来水泥企业出货量环比提升较快，龙头企业出货水平一度达至去年旺季最高水平。宏观及微观数据均显示2017 年水泥需求或较2016 年更为旺盛。

　　环保压力不减，协同力度明显提升，供给端弹性可能小于预期。市场普遍担心以目前的高盈利状况，错峰生产结束后，水泥供给端将急剧反弹。但受持续环保高压及两会因素影响，京津冀、山东、华东等地复产速度偏慢。同时水泥行业虽未出台实质性供给侧改革政策，但借供给侧改革东风，企业协同的环境大为改善，有利于错峰结束后企业继续控量保价（部分区域如辽宁、山东、内蒙等地甚至相继组织平台公司统一销售），供给端弹性可能较市场担忧的更小。

　　雄安新区设立，水泥板块有望换龙头继续上行。周末雄安新区横空出世，成为继深圳经济特区和上海浦东新区后又一全国意义的新区。建材（特别是水泥）是该主题下受益逻辑相对清晰且确定的板块。我们测算雄安新区建设带来的固定资产投资增量有望大幅拉动区域水泥需求，京津冀龙头冀东水泥、金隅股份最为受益，其次毗邻地区河南水泥龙头同力水泥亦是受益标的。“雄安主题”及“一带一路”

　　主题催化，叠加继续上行的基本面（4 月华东、华北等地水泥价格将继续上涨），预计水泥板块行情仍将进一步演绎，龙头或将由前期的新疆水泥转为京津冀。首推京津冀（冀东水泥、金隅股份）、其次河南（同力水泥）、华东（海螺水泥、华新水泥、万年青）、西藏（西藏天路）、新疆（天山股份）。

　　风险提示：投资超预期下滑，房地产持续低迷。