本报告导读：
　　公司公布16 年年报及17 年一季报，符合预期，我们认为江西目前是华东水泥价格洼地，后续价格提升仍有潜力，区域价格显弹性。

　　投资要点：
　　维持“增持”评级。全年实现营收56.58亿元，同增1.34%，归母净利润2.29 亿元，同降7.80%，EPS 0.37 元。同时公布17 年一季报，营收同增11.49%，归母净利同增24.29%，符合预期。考虑到最近江西地区水泥价格明显提升，我们上调2017-2018 年的EPS 预测至0.63元、0.80 元（+0.09 元、0.28 元，2017 年考虑减值计提），按17 年平均17 倍PE，上调目标价至10.71 元（+1.54 元），维持“增持”评级。

　　价格洼地快速反弹，销量增长平稳：截止2017 年4 月底，江西省水泥均价约300 元/吨（全国平均361 元/吨）处于全国水泥价格洼地，相比华东、华南已经提价3 轮，我们判断江西提涨一轮的价格仍有上升潜力。16 年公司实现水泥熟料销量2572 万吨，同增0.52%；17Q1我们估算销量约440 万吨，同比基本持平，预计全年销量维持平稳。

　　成本控制依然一流：我们测算16 年出厂均价为173 元/吨，同比略降1 元/吨；吨毛利41 元/吨，同升4 元/吨，吨三费继续维持业内一流水泥同降2 元/吨至21 元/吨。2017Q1 出厂均价207 元/吨，同比增长22 元/吨；吨毛利为31 元/吨，同增7 元/吨；吨净利为3 元/吨。

　　继续布局新型建材：报告期内，公司继续推进商砼产业和新型建材项目发展，上饶年产60 万方商砼项目于16 年6 月15 日如期建成投产，鹰潭年产1.2 亿标块页岩烧结砖项目于16 年7 月6 日建成投产，我们判断公司将继续向行业上游产业链延伸。

　　风险提示：原材料成本上升风险、宏观经济形势风险。