事件

    15 日国家统计局公布 1-4 月份水泥产量 6.6 亿吨， 同比增长 0.7%。 其中， 4月单月水泥产量 2.2 亿吨，同比增长 2.4%。

    点评

    1-4 月水泥产量增长 0.7%。 1-3 月份，全国累计水泥产量 6.6 亿吨，同比增长 0.7%， 增速较去年同期下降 2.5 个百分点。 4 月份全国单月水泥产量 2.2亿吨，同比增长 2.4%。 4 月水泥日均产量 737.1 万吨，较 3 月提高 16.2 万吨（ 2.2%）。 展望全年， 我们上调对全国水泥产量增速到 1.5%左右的预判。固定资产投资再度回落，新开工降幅收窄。 1-4 月份， 全国固定资产投资（不含农户） 144327 亿元，同比增长 8.9%，增速比 1-3 月份低 0.3 个百分点。从经季节调整后的环比速度看， 4 月份比 3 月份增长 0.71%。从施工和新开工项目情况看，施工项目计划总投资 809694 亿元，同比增长 19%，增速比1-3 月份回落 2.7 个百分点；新开工项目计划总投资 107911 亿元，同比下降5.9%，降幅收窄 0.6 个百分点。

    水利、铁路拖累基础设施投资继续回落。 1-4 月， 基础设施投资 37260 亿元，同比增长 18.21%，增速比 1-3 月份回落 0.47 个百分点。其中，水利管理业投资增长 16.1%，增速回落 2.2 个百分点；公共设施管理业投资增长 28.4%，增速提高 1 个百分点；道路运输业投资增长 24.6%，增速回落 0.1 个百分点；铁路运输业投资增长 3.5%，增速回落 7.3 个百分点。

    房地产投资继续回暖。 1-4 月全国房地产开发投资 27732 亿元，同比名义增长 9.3%，增速比 1-3 月份提高 0.2 个百分点。 1-4 月份，房地产开发企业房屋施工面积 654054 万平方米，同比增长 3.1%，增速与 1-3 月份持平。 1-4月份，房地产开发企业土地购置面积 5528 万平方米，同比增长 8.1%，增速比 1-3 月份提高 2.4 个百分点4 月水泥均价 348.8 元/吨， 同比上涨 35.9%。 根据数字水泥网数据， 1-4 月全国高标号水泥均 348.8 元/吨， 同比提高 92.9 元/吨（ +35.9%）。 较一季度均价上涨 7.4 元/吨（ +2.16%）。 分区域看， 四月价格同比涨幅最大的是华北地区，区域高标均价上涨 150 元/吨（ +66.7%）； 环比涨幅最大的也是华北地区 26 元/吨（ +7.4%）； 同时，中南和西南地区环比录的价格下跌。

    投资策略

    4 月水泥需求同比有较大幅度的改善， 我们上调全年增长预期至 1.5%左右。价格方面， 各地大区同比继续上涨，但受季节性因素影响， 环比走势分化。展望后市，我们认为市政工程领域将成为水泥需求增长的主要来源。二季度重点关注国企改革和供给侧改革推进较快的受益标的， 重点关注价格弹性空间较大的华北地区相关标的。

    风险提示： 基建投资不及预期， 房地产投资大幅下滑， 原材料价格大幅上升。