本周(8 月 7 日-8 月 11 日)水泥价格环比持平，玻璃价格小幅上涨，目前已步入淡旺季转换窗口期。 8 月中旬，水泥玻璃价格仍未上涨，有质疑是否会旺季不旺？

我们统计了 2010 年以来，下半年水泥涨价时间空间表现，可以看到：

（1）除了 2011 年、 2015 年（2011 年拐点特征很明显， 2015 年行业趋势明显下行），其他年份下半年价格都是上涨态势；

（2）涨价时间越早，价格涨幅越大，比如 2010 年、 2013 年、 2016 年，基本上都是 8 月中旬前开始涨价，当年下半年的涨幅都较大，这个逻辑上也好解释，涨价越早，淡季不淡效应越明显，旺季就越值得期待。

再看今年，虽然截止到本周(8 月 7 日-8 月 11 日)，水泥价格环比仍然没有上涨，但是有两个情况值得注意，一是今年 7 月高温天持续时间长，对施工（水泥需求）有一定负面影响，二是环保督察（负面）影响了施工进度，三是虽然淡季需求受到一些偶发因素影响，但是熟料库容比处于近几年同时期水平较低位置，显示行业供给控制得很好，一旦旺季需求恢复，价格值得期待。

我们再观测 2010 年以来，水泥指数和龙头公司（海螺水泥）下半年相对、绝对收益表现，发现：

（1） 2011、 2015 年水泥价格表现较差，股价表现也较差；

（2）在下半年涨价期间，水泥股基本都有较好的相对和绝对收益表现（除了 2014 年，水泥涨价弹性较小、上证指数蓝筹股表现明显）。

预期下半年，地产需求景气周期被拉长，环保带来供给侧收缩，水泥涨价值得期待，继续看好水泥股 3 季度表现，建议重点关注华新水泥、海螺水泥、塔牌集团、祁连山。

“雄安”预期再起，预计下半年是政策密集期，建议重点关注基本面有亮点、估值较低的北新建材和金隅股份。

水泥行业： 2017 年 8 月 7 日至 8 月 11 日，全国水泥平均价格环比-0.05%，中南地区-2 元/吨（郑州+10 元/吨，南宁-20 元/吨）其他地区无变化；全国熟料平均价格环比+3.74%;

风险提示： 宏观经济继续下行，新投产能超预期。