一、需求：地产、基建投资增速预期均不乐观

    预计地产投资增速下半年大概率环比下行。从历史数据来看，房屋新开工面积增速相比商品房销售面积增速有一定滞后性（约半年），但近年来两者步调较为一致。自 2016年 10 月以来，数十个个城市出台房地产调控政策、抑制房价过快上升。从调控政策的实际效果来看，30 大中城市的商品房成交面积增速下滑较为明显。后续随着地产销售不断走低，预期地产投资有回落的隐忧。

新开工和商品房销售增速对比

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    相关报告：智研咨询发布的《2017-2022年中国水泥市场供需预测及投资战略研究报告》

大中城市商品房成交面积增速：%

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    根据基建分项具体来看，其中铁路运输、道路运输、水利、公共设施和管理业投资与水泥需求关联度较大：

    铁路运输高基数下投资向上弹性有限：2016 年 7 月，发改委修订《中长期铁路网规划》：将原版本“四纵四横”骨架网升级成“八纵八横”；到 2020 年，我国铁路网规模达到 15 万公里，其中高速铁路达到4 万公里，覆盖 80%以上的大城市；到2025 年，铁路网规模达到 17.5 万公里，其中高速铁路达到 3.8 万公路。根据中长期铁路网规划，预计 2017 年至 2020 年，全国铁路营业里程将增加2.6万公里，十三五期间投资额可能在 3.5 万亿元以上，每年固定资产投资额在 7000 亿元以上，预计全国铁路固定资产投资在目前约 8000 亿的基础上继续大幅增长的概率不大。

全国铁路固定资产投资额及增速

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未来铁路投资历程规划

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    道路运输方面，轨交投资潜力较大。1）公路投资方面，2013 年6 月，交通运输部发布了《国家公路网规划（2013 年—2030 年）》。《规划》提出构建“两张网”：一是普通国道网，包括 12 条首都放射线、47 条北南纵线、60 条东西横线和 81 条联络线，覆盖全国所有县，总规模约26.5万公里；另一是国家高速公路网，由7 条首都放射线、11 条北南纵线、18 条东西横线以及地区环线、并行线、联络线等组成，总计约11.8 万公里。按照静态投资匡算，总投资约 4.7 万亿元。

    2016 年全国公路固定资产投资完成 1.78 万亿元，同比增长约 7.7%，2017 年 1-5月增速显著提升至约 33%。预计十三五期间年均公路固定资产投资额有望稳定在 1.5 万亿元以上，增速提升空间有限。2）轨道交通方面，2013 年 9 月，国务院发布《关于加强城市快速轨道交通建设管理的通知》，基于地方财政收入、人口等标准制定了相应城轨的建设标准，同时将城轨审批权下放至省级投资主管部门，2016 年城轨新建里程同比增长达到 80%。根据《交通基础设施重大工程三年行动计划》，2016~2018 年新建 2000 公里以上，涉及投资 1.6 万亿元，因此预计2017~2018 年将是城轨新建高峰，年均投资在 5000 亿元以上。

全国公路建设固定资产投资增速

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历年地铁新增里程：公里

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    水利投资方面，我国水利投资历史欠账严重，2011 年中央 1 号文件提出“10 年四万亿”水利投资计划后，水利投资增速回升，2016 年全国水利管理业固定资产投资完成 8725 亿元、同比增长 20.4%，2017 年 1~5 月投资增速环比有所下行。

全国水利管理业投资额及增速

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    公共设施和管理业方面，地下管廊、海绵城市等规划投资量较大，实际需跟踪建设执行情况。1 ）地下管廊方面，全国目前共有 69 个城市在建的地下综合管廊约 1000公里，总投资约 880 亿元。住建部副部长陆克华在国务院政策例行吹风会披露数据，两者合计在 1200 亿元左右。如果未来成本分担、资金落地等问题能够妥善解决，按照全国 32 个省、自治区、直辖市，单个省份平均投资规模 500亿元估算，未来 5 年投资规模将在 1.5 万亿元左右。2 ）海绵城市方面，2013 年 12月，习近平《中央城镇化工作会议》强调：“提升城市排水系统时要优先考虑把有限的雨水留下来，优先考虑更多利用自然力量排水，建设自然存积、自然渗透、自然净化的海绵城市”，拉开海绵城市推广发展序幕。

    国务院《关于推进海绵城市建设的指导意见》提出海绵城市建设工作目标：到 2020 年，城市建成区 20%以上的面积达到目标要求；则 2020 年预计完成 12245 平方公里海绵城市，假设建设成本按 1-1.5 亿每平方公里计算，则 2015-2020 年全国需要投入 12245-18367 亿建设海绵城市，年均投资额在 2000 至 3000 亿元之间。

    二、供给：产能仍有新增，但协同将持续压制产量

    未来2-3年产能继续有新增，边际增量减少。根据目前在建/建成拟投产的产能来看，2017 年全年预计新增熟料产能 3000 万吨，占年初产能的 1~2%。展望2018年，预计行业维持 1000~2000万吨左右的熟料产能增量、边际产能增量约 1%。

分区域熟料新增产能冲击率:%

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    预计在供给侧改革政策以及环保压力没有发生明显转向的情况下，行业协同减产驱动的供给端的压缩将贯彻2017年水泥行业始终。目前行业盈利已经明显回升，但仍然能看到以淡季、区域会议等为契机的强制停产、自主停产计划以及频繁的生产线检修，其背后的根源因素是供给侧改革大政策环境下水泥企业思路的转换，协同执行比以往更坚实。根据数据，2017 年下半年全国大部分省企业停产天数均较 2016年同期有增加的预期。