收入同增30.3%，净利润同增124.6%，EPS0.029元/股天山股份17年上半年实现营业收入25.97亿元，同增30.3%，实现营业利润0.40亿元，同增124%，实现归属母公司股东净利润0.26亿元，同增124.56%，EPS0.029元，略微低于预期，主因区域固定资产投资计划落地进度略低于预期。新疆地区1-4月为行业淡季，公司一季度亏损1.34亿元，二季度单季度归母净利润达1.60亿元，去年同期净利为0.87亿元。三季报预增6139%，预计归母净利润约2.7亿元。

　　受益区域需求转暖，毛利率显著提升
　　上半年，公司水泥、熟料、混凝土的营业收入分别同增19.5%、171.8%、12.8%。

　　公司通过积极参与行业错峰生产、贯彻取消32.5等级水泥的生产销售等措施，加之在价值链各环节精耕细作，降本增效，使得各产品的毛利率水平得到显著提升；上半年水泥、熟料、混凝土毛利率分别为27.89%、20.02%、10.05%，较去年同期分别增长3.96、13.86、10.70个百分点。分地区看，新疆和江苏地区毛利率分别较上年同期增长2.00和14.77个百分点。

　　下半年区域基建需求依旧值得期待
　　公司是新疆最大的水泥企业和西北最大的特种水泥生产基地，具有较强的区域优势。17年新疆固定资产投资目标为1.5万亿，上半年完成4530亿元，同增24.6%，高于全国16个百分点。新疆地区上半年累计水泥销量1600万吨，增速由去年的-7.6%上升到今年的7%。除投资拉动因素外，今年以来区域“错峰生产”与企业协同也得到较好执行。下半年基建需求拉动依旧值得期待。

　　期待整合，维持“买入”评级
　　此前，中材曾承诺“逐步实现对水泥业务的梳理，并将水泥业务整合为一个发展平台，从而彻底解决水泥业务的同业竞争。”在两大集团启动重组后，随即公告“待重组完成后，由重组后的中国建材集团有限公司，依据境内外证券监管要求，本着有利于上市公司的发展和公众股东的利益的原则，成熟制定并在实施业务整合过程中稳妥推进水泥业务整合，适时解决同业竞争的问题”。天山股份启动定增，增加中材集团持股比例，改善财务结构，已初显拟兑现承诺的迹象。预计17-19年EPS分别为0.50/0.68/0.80元，对应PE为25.8/18.9/16.0x，维持“买入”评级。