1、随着旺季逐渐临近，需求恢复，水泥玻璃仍然维持低库存水平，供需关系向好带动基本面持续走强，截止到 8 月底，水泥价格全国基本普涨一轮，玻璃涨价表现维持强势；同时，行业整体供给侧约束仍在持续增强，各地环保督查在不断趋严、水泥行业首次推出秋季错峰，我们后续有望看到行业景气高位再升！建议买入水泥玻璃！推荐海螺水泥、旗滨集团、华新水泥、祁连山！

水泥玻璃开启涨价模式：

水泥： 随着出货量逐渐恢复，本周全国水泥库位水平环比继续下降， 全国水泥库存较上周下降 1.61%，整个八月份全国库存出现明显下降。本周全国水泥市场价格为 321 元/吨，环比上涨 0.13%。 价格上涨区域主要是江苏、浙江、安徽和湖北西部，上调 10-20 元/吨，河南、河北唐山和贵州贵阳报价大幅上涨 30-50 元/吨。 八月底，长江流域省份均出现了价格上涨，全国各地涨价的速度也普遍出现提升。

水泥行业供给侧改革行动方案得到各地积极响应。

8 月 21 日，山西省建材工业协会决定所有水泥熟料生产企业 26 日起错峰停窑 20 天（ 8 月 26 日~9月 4 日共 10 天， 9 月 26 日~10 月 5 日共 10 天），这是近年来首次在旺季推出了限产政策，我们认为其他省份也将逐步推出相似的旺季限产政策，进一步推进水泥供给侧改革。

8 月 19 日， 第六次晋冀鲁豫 C12+4 水泥去产能工作会议确定了 C12+4 成员水泥企业或将从 10 月 1 日起停窑（具体时间待定）。

8 月 18 日，云南省公布了 2017 年利用综合标准依法依规推动水泥等行业落后产能退出工作方案，通过方案细化和落实，促使不达标的产能依法依规关停退出。

近期山东省也通知， 2017 年 11 月 15 日至 2018 年 3 月 15 日（采暖季）期间，全省水泥行业将实施生产调控措施，相比于去年提前一个月。其他省份也将陆续推出水泥去产能行动方案细则。

从历史经验上看，错峰生产对于水泥供需关系的改善作用十分明显，尤其是在需求较为旺盛的秋季，临时停窑可能会使得水泥出现短期的供不应求；同时大规模的环保督察也导致水泥存在阶段性产量减少的可能。

我们认为北方下半年水泥价格将会有超预期上涨可能，而华东地区水泥价格的表现也将受益。 我们认为建材行业供给侧改革、环保政策、行业错峰等持续加码！环保督查强化之下各地政策执行力度将进一步加强！小企业和落后产能的生产成本将继续提高，加速退出的趋势明显，带来供给端格局的持续改善，将进一步利好行业龙头企业。

重视地产补库存，经济回暖周期拉长，行业龙头配置价值明显： 我们一直建议重视地产补库存出现的可能性，将拉长本轮经济回暖周期，提升地产链条周期行业估值。 从短期数据看， 7 月拿地面积在去年高基数上再大幅增长，显示地产企业积极补库存；新开工、投资数据的异常仅是地产传导期延长以后出现的一个单月扰动。微观层面反应的水泥玻璃数据均符合正常的季节性规律，而在目前的高位景气上再次涨价，对股价的促进作用更大。 而从中期维度看， 在经济偏稳、实体低库存背景下，我们认为供给端强约束的行业景气将维持在高位，且旺季涨价超预期概率较大，比如煤炭钢铁和水泥玻璃，新增产能严格管控，经过 14、 15 年的去产能和整合，目前开工率处于高位，而库存仍然处于历史同期低位，旺季到来将迎较大弹性。同时，现金流大幅改善和资本开支持续减少，提高分红率也是趋势。

2、水泥：

市场将进入旺季，当前水泥库存水平相对近年同期处于较低水平，将有利于维持企业心态，我们认为各区域价格将陆续出现恢复性上涨， 9 月旺季到来后，随着供给侧控制趋严，需求回暖，整体水泥价格将维持强势表现。

我们继续维持 2017 年初对行业景气走势“淡季微幅下跌，全年高位震荡向上，四季度才是价格高点”的判断，预计后期价格维持稳中有升态势，库存将持续回落， 9 月份旺季将迎来全年的第二波大幅上涨。 当前时点继续看好下半年因为错峰限产带来的涨价行情，和中期供给侧改革对水泥行业整体景气预期带来的提升。继续推荐低估值、安全边际高、供给侧改革最受益的海螺水泥，和涨价行情中弹性大的华新水泥、祁连山。

4、建议关注区域建设板块，如京津冀一体化、粤港澳大湾区建设等： 多个重点区域建设规划作为对未来新型城市建设的探索和示范，后续持续推进有望带来真实需求落地。从受益程度、估值和市值综合考虑，中长期维度看好大市值的华北水泥龙头冀东水泥、金隅股份，中建材下属石膏板龙头和防水材料龙头东方雨虹；小市值的华北沥青贸易龙头龙洲股份以及同属中建材的PCCP 企业国统股份等。

5、我们从中期角度仍然维持 2016 年以来对建材产业趋势的两个判断： 供给侧推动带来的周期相关行业盈利大幅回升；以及产业资源、资金向龙头集聚带来的细分行业龙头市占率持续提高、竞争力进一步增强。继续看好海螺水泥、中国巨石、伟星新材、东方雨虹、友邦吊顶、兔宝宝等行业龙头。

细分行业本周跟踪（ 2017 年 8 月 18 日至 8 月 25 日）

水泥行业：

1）价格方面： 本周全国水泥市场价格为 321 元/吨，环比上涨 0.13%。

2）库存方面： 全国水泥库存较上周下降 1.61%。

风险提示： 房地产、基建投资低于预期；