本周（9.11-9.15）公布了8月份统计数据，让人觉得不及预期的数据主要是水泥产量和基建数据，8月份水泥单月产量同比下滑3.7%，1-8月份水泥产量累计同比-0.5%；基础设施投资同比19.8%，增速比1-7月份回落1.1个百分点，今年以来一直保持下降趋势。不过形成反差的是，平板玻璃8月单月产量同比增长4.0%，1-8月份累计同比5.6%，粗钢8月单月同比增长8.7%，1-8月份累计同比5.6%；我们认为导致水泥和玻璃粗钢产量数据的差异来自于两点，一是粗钢有统计口径的变化（地条钢去年不计入口径，今年算），使得其增速最快，二是粗钢和玻璃都有库存周期，基于今年涨价预期，淡季存在补库存行为，而水泥产量相对真实反应终端需求变化，8月份终端需求确实不大好。而终端需求不好的主要原因可能来自环保督察和异常天气的因素，近期我们通过草根调研了解到随着环保督察结束和天气正常，水泥企业发货量有了较明显回升。

而地产数据反而较平稳，1-8月份，商品房销售面积累计同比为12.7%，环比1-7月份下降1.3个百分点；房地产开发投资累计同比7.9%，环比1-7月持平；房屋新开工面积累计同比7.6%，环比1-7月份下降0.4个百分点；房地产开发企业土地购置面积同比10.1%，环比1-7月份下降1个百分点，土地购置面积整体仍保持回升态势。房地产的数据韧性较强。

整体来看，房地产数据韧性较强，基建投资确实是在回落，终端需求整体仍较稳定；产量数据的高频波动更多受环保和天气因素影响；往后看2-3季度，需求平稳、供给收缩的态势仍将持续，而在这个大背景下，竞争力强、产销量仍能保持一定增长的公司将更加受益。周期股方面，四季度价格具备超预期上涨可能，优选风险收益比好的品种，推荐海螺水泥、华新水泥、祁连山、关注宁夏建材。

水泥行业：2017年9月11日至9月15日，全国水泥平均价格上升2.37%，华北地区+4元/吨（石家庄+20元/吨），东北地区无变化，华东地区+16元/吨（上海+30元/吨，杭州+20元/吨，合肥+30元/吨，南昌+30元/吨），中南地区+22元/吨（郑州+20元/吨，武汉+30元/吨，长沙+40元/吨，广州+20元/吨，南宁+20元/吨），西南地区无变化，西北地区无变化。

风险提示：宏观经济继续下行，新投产能超预期。