投资要点：
　　事件：近日安徽省铜陵市出台《铜陵市采取超常规措施确保完成省政府确定我市2017 年空气质量目标工作方案》，文中提出在2017 年10 月1 日~2017 年12 月31 日，若三季度全市空气质量未达到省控目标，则立即启动实施超常规措施，包括对全市范围内的水泥、有色金属冶炼、钢铁（球团）、化工等重点企业严格落实限产30%措施。

　　点评：
　　环保治理压力大，旺季限产预期渐浓。根据安徽省环保厅公布的2017 年1-7 月大气污染治理防治工作进展情况通报，全省PM10、PM2.5 浓度分别为91.7、58.5 微克/立方，同比增长19.9%和8.3%，两者较省控目标70 和54 微克/立方上有一定差距；空气优良天数比例为61.1%，同比下降14.5 个百分点，较省控目标的79.9%差距较大。3 季度进入行业生产旺季，环保治理压力大，我们预计铜陵市4 季度执行超常规措施（停产30%）为大概率事件。

　　旺季限产安徽省水泥供给收缩或超预期。铜陵市目前共有8 条熟料生产线合计1736 万吨（占安徽省总产能约13%），其中上峰水泥465 万吨（约占其总产能的40%），海螺水泥1271 万吨（约占其总产能的5~6%）。我们认为不排除后续安徽其他城市类似限产措施也出台的可能性，安徽省熟料产能约1.35 亿吨，占华东7 省份产能比例约27%，是长三角最重要的熟料输出地，本轮安徽限产叠加山东限产，长三角、甚至泛长江流域供给端将超预期收缩。

　　华东需求增长引领全国，供给收缩预期下，区域水泥价格有望再次超预期提涨。

　　2017 年1-8 月华东水泥产量增速约2.7%，表现好于全国水平（-0.5%），其中安徽省1-8 月产量增速达9.6%，增速全国排名第3。进入旺季需求显著回升，目前安徽省水泥库容比已低于50%，在本轮环保限产预期下，库容比有望进一步下探，我们判断华东第3 轮水泥价格提涨时点和幅度有望再超预期。

　　投资策略。本次安徽环保限产预期下，有望助力泛长江流域水泥价格超预期提涨。华新水泥、万年青所在的核心区域湖北、江西受海螺水泥流入的压力有望大幅减少。对于海螺水泥而言，若4 季度铜陵市停产30%，则产能将收缩381万吨（1721 万吨*30%），但其可通过安徽非限产地区产能以及江苏、浙江、江西等距离较近的生产线对停产地区产量补足，因此其实际产量影响较小。根据以上逻辑，我们看好长江流域水泥板块，推荐华新水泥、海螺水泥，建议关注万年青、上峰水泥。

　　风险提示。煤炭价格超预期上涨；需求大幅低于预期；环保限产低于预期。