天山股份(000877)

2017年1-9月公司业绩同比大幅增长，EPS0.36元

2017年1-9月公司实现营业收入50.3亿元，同比增长36.3%，归属上市公司股东净利润3.1亿元，同比大幅增长，EPS0.36元；单3季度公司实现营业收入24.4亿元，同比增长43.4%，归属上市公司股东净利润2.9亿元，同比增长166.5%，单季EPS0.33元。

报告期内，水泥行业整体景气度恢复较好，公司营收快速增长，成本费用有效控制，利润端盈利弹性显现，业绩大幅增长。

报告期内毛利率上升幅度与费率下降幅度均可观

报告期内公司综合毛利率25.6%，同比上升4.8个百分点；销售费率、管理费率和财务费率分别为3.9%、6.0%、6.5%，同比分别下降1.1、1.2、2.9个百分点，期间费率16.3%，同比下降5.2个百分点。

单3季度，综合毛利率26.5%，同比上升4.6个百分点；销售费率、管理费率和财务费率分别为3.6%、3.8%、3.9%，同比分别下降0.8、1.8、2.3个百分点，期间费率11.3%，同比下降4.8个百分点。

分区域看，新疆量好，江苏价好

报告期内，新疆水泥产量2809万吨，同增5.5%，乌鲁木齐高标号水泥累计均价同增0.5%；公司主要产能集中在新疆，受益于区域内推进固定资产投资增长水泥需求向好，水泥销售情况较好。

江苏省水泥产量11877万吨，同增0.9%，南京高标号水泥累计均价同增38.2%；公司得益于华东水泥价格涨幅较大，产品盈利能力较好。

盈利预测与投资建议

三季度为北部水泥需求旺季，公司水泥产销两旺，营收快速增长，兼之成本费用管理有效控制，高盈利弹性持续。公司主产区新疆固定资产投资加速增长，有利于水泥行业景气度复苏，未来疆内新增产能冲击减小，现有存量产能出清、行业拐点出现时，业绩受益量价两重驱动将快速增长。“两材合并”之后新的中国建材集团成立，公司所在的水泥资产部分整合预期较高。我们维持其17-19年EPS0.46、1.00、1.34元的盈利预测，目标价14.72元不变，对应2017年32倍PE估值，维持“增持”评级。

风险提示：需求不振、区内竞争加剧；煤炭价格出现大幅上涨。