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需求平稳,水泥价格超预期,4季度重点关注“两材合并”主线

更新日期: 2017年10月24日 来源: 广发证券 【字体:

核心观点:

本周水泥、玻璃价格环比小幅上涨,继续呈现南强北弱的态势;水泥和玻璃全国均价在“十一”前均创出近两年(2016-2017)新高,水泥现价比去年同期高 13.6%,比去年最高价高 7.2%,玻璃现价比去年同期高5.0%,比去年最高价高 1.2%,水泥的价格弹性已经超过玻璃。

本周披露的 9 月份统计数据显示需求整体平稳:

1-9 月份固定资产投资同增 7.5%(1-8 月份 7.8%,去年同期 8.2%),基础设施投资同增 19.8%(1-8 月份 19.8%,去年同期 19.4%),房地产开发投资同增 8.1%(1-8月份 7.9%,去年同期 5.8%),房地产新开工面积同增 6.8% (1-8 月份 7.6%,去年同期 6.8%),商品房销售面积同增 10.3%(1-8 月份 12.7%,去年同期 26.9%),土地购置面积同增 12.2%(1-8 月份 10.1%,去年同期-6.1%)。

1-9 月份水泥产量同增-0.5%(1-8 月份-0.5%),平板玻璃产量同增 5.0%(1-8 月份 5.6%),粗钢产量同增 6.3%(1-8 月份 5.6%)。

截止到本周末众多建材公司已经披露三季报,从已披露的报表来看有几个特点, 一是“两材系”旗下众子公司业绩都很好、超预期,北新建材(大幅超预期)、中国建材(超预期)、中国巨石(略超预期)、中材科技(同增 77%)、祁连山(超预期); 二是部分优质次新股业绩增速高,我们重点推荐的三棵树(同增 72%),另外再升科技预增 50%-70%;三是部分优质公司业绩略低预期,主要原因来自于成本端,比如东方雨虹,因去年毛利率高基数导致业绩增速低于预期,不过收入增长仍然强劲。

自上而下来看,维持前期观点,预计水泥行业 4 季度到明年上半年大的供需逻辑仍然是需求平稳、供给收缩,基本面仍有亮点;

正如我们之前预判, 水泥价格下半年超预期,业绩优质的水泥公司当前可耐心时间换空间(海螺水泥、祁连山、华新水泥、万年青)。

4 季度可重点关注“两材”合并主线,实际上 9 月 8 日中国建材股份和中材股份公告换股吸收合并,预计 12 月 6 日召开股东大会投票表决,我们发布深度报告重点梳理分析两材合并带来的机会;一是由于本次方案是中国建材股份换股吸收合并中材股份,中国建材以股票作为支付对价,二是行业基本面较好使得中国建材核心资产具备好的业绩基础,三是对于两材重叠度高的业务(尤其是玻纤、复合材料等业务)接下来存在重组整合预期,能产生 1+1〉 2 的协同效应,这三点使得两材旗下核心优质资产业绩存在超预期基础;重点关注中材科技和中国巨石(业务高度重叠有望产生协同效应),北新建材和凯盛科技(虽然没有业务重叠,但是集团发展重点,业绩有望超预期),中国建材和祁连山(水泥业务超预期)。

行业评级: 维持“买入”评级。

风险提示: 宏观经济继续下行,新投产能超预期。

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