华新水泥(600801)

　　产能和成本：

    公司现有 5650 万吨熟料产能和 9000 万吨水泥产能，产能分布于两湖、云贵、重庆和海外等地。 公司的水泥多以公路运输为主， 水运为辅，具备一定的运输优势，从湖北走水运到上海等地的成本仅 35 元， 对比公路 4-5 毛的费用，水运优势巨大。

    公司煤耗和行业差别不大，实物吨煤耗 132kg，一般用煤热值在 5000-5500间，价格可以参考秦皇岛煤炭价格。

　　价格：

    此次水泥价格大幅上涨的主要原因在于错峰， 当然也有一部分是旺季需求带来的。 错峰生产执行较好，导致库存低位运行， 随着高温天以及雨水过去， 需求开始恢复并保持较旺盛的态势，在低库存的情况下， 价格不断上涨。

    此次水泥价格上涨华东地区是龙头，由于协同以及区域流动的关系， 湖北属于跟涨， 随后是湖南， 目前看湖南涨得虽然不多，但是由于基数低， 幅度并不算小，云南地区价格波动相对较小，但均价不低。

　　环保：

    当前公司的排污许可证都已经拿到了， 就水泥污染来说主要有三块：氮氧化物、二氧化碳以及粉尘。公司加了脱硫脱硝的设备已解决氮氧化物污染问题； 对于二氧化碳污染很难避免， 1 吨熟料消耗 1.2 吨左右的石灰石， 1 吨石灰石产生的二氧化碳量是一定的，这部分不是添加设备能够解决的，只能从总量上控制； 为了解决粉尘排放，对水泥包装袋提出了更高的要求，成本可能会有一定的增加。

    需求：

    公司的水泥销售中， 国家重点工程占比约 12%，农村和装修民用约 47%， 其他的基本都是工业，包括地产和城市基础设施。 目前来看民用市场比较稳定，且有不断缓幅上涨的态势。

　　盈利预测及估值： 预测公司 2017-2019 年归母净利润为 16.05、 18.83、21.30 亿元，对应 PE13X、 11X、 10X，给予“买入”评级。

　　风险提示： 需求大幅下滑，错峰执行不到位。