行业一周表现： 上周建材行业(中信)指数下跌 1.20%，相对较沪深 300指数收益-2.63pcts。细分板块来看，陶瓷和新型建材跌幅较大，一周分别下跌 4.11%和 3.12%。水泥板块上涨 1.25%，玻璃板块下跌 0.93%。

水泥基本面变化：

价格： 上周全国水泥市场均价环比下跌，下跌 6.2元/吨，跌幅为 1.51%。华东、华中等高价位地区水泥均价回调明显，幅度 30-80 元/吨。西南地区贵州、云南和四川局部地区上涨，幅度 20-30元/吨，其余地区持稳。

整体来看， 1 月下旬国内水泥市场需求下降，农村袋装需求明显减弱，房地产及重点工程仍在赶工，工期宽松的部分小工程已停工。后期随着春节临近，需求将持续走弱，水泥价格将继续以下行为主。

库位： 全国库位周环比增加 2.0pcts。华东、华中地区库位增幅明显，华南地区小幅增加，西南地区小幅下跌，其余区域库位维持不变。

成本： 上周秦皇岛动力煤（ Q5500，山西）价格 630 元/吨，环比持平。全国水泥均价与煤炭价差为 342.7 元/吨，环比下滑2.31%。

投资策略：

水泥板块： 短期基本面受需求季节性走弱影响，高价区域价格持续回落，库存低位增加，供需关系继续趋弱；而利率持续上涨对估值继续产生压力。维持节前板块行情以企稳或反弹为主。低库存支撑下，水泥价格淡季调整幅度预计有限。

节后板块行情值得期待，一方面从中期来看， 供给制约和需求稳定预期下基本面仍有望维持向好局面；节后将逐步进入春季开工期，短期需求有望回升；水泥板块年报大幅增长确定性强，叠加节后流动性边际有望缓解，估值修复可期。

建议继续关注估值合理的龙头海螺水泥和华新水泥。

风险提示： 淡季限产执行不到位，需求超预期，流动性环境变动。