华新水泥(600801)

事件：

公司发布17年业绩预告，预计全年营收208.89亿元，同比增长54.44%；归属净利润20.78亿元，同比增长359.73%；基本EPS预计1.39元（ +1.09）。

投资要点：

公司归母净利润同比增长3.6倍， 全年水泥量价齐升是主因

公司预计全年净利润20.78亿元，增幅超出前期预告上线350%；扣非后净利润18.04亿元，同比增长288.79%，符合此前预告区间。 公司业绩增长主要来自于水泥量价齐升。

受益于拉法基资产并购水泥资产1500万吨业绩释放、区域基建需求仍具较大支撑，公司水泥总产能较去年同期提升20%，预计全年水泥销量同比提升29.87%；受益错峰生产执行愈加严格，华东、中南和西南地区水泥大幅上涨，预计公司全年销售均价同比提升16.04%。

错峰生产力度不减，关注淘汰落后进程对水泥产量压制

公司产能主要布局湖北、云南、湖南、重庆、四川和西藏等中南和西南地区，上述省份产能利用率、市场集中度大多处于全国较高水准。 受益于冬季环保，错峰生产由北到南逐渐成为普遍政策，湖北、重庆、四川规划至2020年持续错峰生产不少于90、 100、 100天/年；另外，水泥协会推动行业淘汰产能3.9亿吨，水泥供给有望持续受限，支撑行业景气周期。

水泥价格处于高位， 净利弹性仍可期

根据我们估算，公司四季度水泥销售均价约为289元/吨， 环比和同比提升约32元/吨。根据最新的销售情况，我们预计公司一季度水泥售价依然坚挺；考虑到错峰政策持续，我们以2017Q4均价为基准，预计2017-2019年公司归母净利润分别为20.79、 28.92和30.24亿元，对于当前股价PE分别为9.83、7.06和6.75，继续给予“ 推荐”评级。

风险提示

1）基建投资不及预期； 2）错峰生产不及预期； 3）煤炭价格大幅上涨。