维持“增持”评级。公司公告 2017年业绩快报,实现营业收入 45.64亿元,同比增长25.76%;归母净利润7.19亿元,同比增长58.28%,EPS 0.76元,符合预期。我们看好华南水泥市场,上调2018-19年EPS 预测至0.89、1.09元(+0.05、0.02元),维持目标价16.80元,维持“增持”评级。

    Q4计提现金激励影响净利润。根据业绩预告计算,Q4营收15.22亿元,同增27.36%,17Q4净利润2.14亿元,同减5.73%。我们判断Q4净利润主要受公司薪酬激励计提影响,额度我们估计约7500万,加回后Q4净利润约2.89亿,同增约27%。

    全年销量增长4.5%,万吨一线提供18年销量弹性。公司全年销售水泥1551.18万吨,同比增长4.46%;万吨一线已经于17年10月点火投产,我们判断2018年公司销量有望超过1900万吨,同比增长20%以上。

    Q4价格提升,18Q1预计业绩大幅增长。我们测算2017年全年出厂均价为272元/吨,同比增长约49元/吨,其中Q4达到288元/吨,同比环比分别增长46元/吨、20元/吨;Q4吨净利(加回现金激励部分)约55元/吨,同比环比分别增长9元/吨、10元/吨。考虑到华南价格17年12月底至18年1月初大幅提涨60-70元/吨,叠加Q1春节较晚销售时间长,公司18Q1业绩有望大幅增长。

    风险提示:宏观经济风险,原材料价格上涨。